东方明珠:世博效应及憧憬世博后机会

　　投资要点:

　　业绩基本符合预期:2010年上半年,实现主营业务收入12.58亿元,比上年同期增长40.26%;由于营业成本和营业税金分别同比增加39.5%和130%,加上投资收益同比减少0.5亿元,最终营业利润3.71亿元,比上年同期增长19.74%;利润总额3.74 亿元,比上年同期增长18.15%;实现净利润2.82亿元,比上年同期增长17.19%,对应EPS为0.088元/股,基本符合我们预期0.08元/股。

　　观光旅游业务超越预期:观光休闲旅游业务实现营业收入4.32亿元,同比上升27.43%,超越我们预期;媒体广告业务实现营业收入1.26 亿元,同比上升11.16%;国内外贸易实现营业收入1.66亿元,同比减少45.88%;通讯及传输实现营业收入0.47 亿元,同比减少2.05%;其他业务实现收入4.87 亿元,同比上升441.42%。

　　手机电视正式投入商用:为使CMMB手持电视项目走出上海、走向全国,手机电视公司与中移动合作,在上半年正式启动了上海“手机电视”的商业运营。预计世博后11月份开始收取包月费。

　　憧憬世博后的发展机遇:由于上海入选三网融合试点名单,预计待世博结束,上海的有线网络整合工作有望重新启动。目前东方有线网络有限公司(上市公司拥有39%股权)拥有上海城区250万用户,预计东方有线将在年内完成城区250万户的数字化整转。郊区300万用户进行数字化整转与整合,成为公司世博后的憧憬。

　　风险因素:世博结束后旅游业务下滑风险,宏观经济对媒体广告影响,手机电视推广风险,数字电视整合整转推进风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:在世博效应和三网融合大背景下,考虑到公司所处区域独特的旅游资源和试点优势,我们维持公司“增持”评级。东方明珠(10/11/12年EPS 0.16/0.18/0.20元,10/11/12 年PE59/52/47倍,当前价9.4元,“增持”评级)。 (中信证券 皮舜)

　　天威视讯:三网融合受益 目标价34元

　　投资要点:

　　业绩在平稳中推进。2010年上半年,在有线数字电视用户终端、交互电视用户终端、有线宽频在网用户数较2009年底均实现了增长,尤其是具备高ARPU值的交互电视用户和高清交互电视用户实现了大幅提升,提升至17.85万和12.11万个,较2009年底对应增幅42%和114%。由于高清交互业务是主要经营方向,预计公司将继续加大营销力度。

　　亮点应在关外整合。我们预计关外拥有150万-200万待整合用户,根据深圳三网融合试点启动规划,到三网融合试点2012年结束,预计整个深圳地区有线数字用户将达到300万用户,高清数字用户达到180万用户。我们预计关外有线网络整合越来越近,公司股票会出现较好的交易机会。

　　三网融合下广电应有较大发展空间。由于IPTV集成播控权掌握在广电企业手中,电信企业开展IPTV业务不可避免需要磨合的时间。相对而言,广电企业进入宽带市场面临的挑战略小。此外,后续具体试点方案出台,有望为广电企业带来利好,实现ARPU值和经营业绩的双提升。

　　风险因素:公司整合关外有线网络资源规模与进程具有时间上的不确定性;宽带和增值业务拓展进程与深度;发展高清用户的进度。

　　盈利预测、估值及投资评级:在深圳特区建立三十年和三网融合试点及广电有线整合的背景下,我们坚定看好公司的未来发展。我们维持公司10/11/12年EPS为0.32/0.70/0.79元,当前价22.89元,对应10/11/12年PE是71/32/29倍,维持“买入”评级。我们给予公司11年业绩40倍PE,同时考虑关外有线网络整合20%溢价,目标价33.6元。 (中信证券 皮舜)