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鸿路钢构：产能扩张促进明年增长 鸿路钢构公布2011年中报，公司实现营业收入15.26亿元，同比增长53.06%；实现归属母公司的净利润0.90亿元，同比增长60.95%；扣非后归属母公司的净利润0.72亿元，同比增长45.54%；实现摊薄每股收益0.67元。公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%~60%。 建筑钢结构比例略微提升，整体产品结构变化不大。公司上半年除桥梁钢收入同比略微下降2.99%以外，其他产品均实现高速增长，其中建筑重钢增长最快，同比增长达到69.38%。此外建筑轻钢收入同比增长56.10%。整体来看，建筑钢结构的收入占比从46.0%提升为47.8%。 费用率上升，导致净利率水平较2010年略微下降。整体来看，公司毛利率从2010年的13.17%上升为13.51%，主要是因为建筑钢结构毛利率提升，其中重钢毛利率从12.56%提升为13.22%，轻钢毛利率从6.06%提升为7.42%。但同时管理费用率从2.32%上升到2.66%，主要是因为上市费用以及职工薪酬改善，我们预计未来一段时间管理费用率将逐渐稳定下来。销售费用率从1.43%上升到1.81%，上升明显，主要是因为公司海外销售的境内运输费计入了销售费用。 海外销售增长迅速。公司上半年海外收入达到1.05亿元，同比增长118.28%，远高于总收入增长。我们认为开拓海外市场是公司的既有战略，并且在未来公司有望海外市场获得更大突破。 目前公司正在积极推进产能扩张计划，我们预计在未来两年内，伴随着公司产能的扩张，公司盈利增长仍将处于一个相对较高的阶段，预计2011-2013年的每股收益分别为1.77元、2.55元和3.29元；考虑到公司未来两年的净利润将保持接近30％的复合增长，给予公司2012年20倍的动态市盈率，目标价为51.0元，给予“买入”投资评级。(海通证券研究所) |
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