广汇股份:LNG之星火,点燃分布式能源梦想

　　核心观点:我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋,直接液化天然气或者用自备煤制取天然气,并将LNG 作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG 的供给新疆甚至内地,这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚,进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式,正是广汇最核心的竞争力。

　　公司极具资源禀赋、机制灵活,是国内LNG 龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG 项目为主进军能源业务领域;煤制天然气的能源转化效率较高,技术已基本成熟,是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给,也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚,目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外,为了迅速提高煤炭运力,建设新疆淖毛湖铁路,煤炭外卖给甘肃电厂,预计今年可外销煤炭400-500万吨,并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面,与哈萨克斯坦TBM 公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作,目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量,公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG 工厂将于年底前竣工投产;公司占90%权益;同时公司还拥有上游哈国TBM 公司49%权益。

　　公司最大看点除资源外,就是分布式能源的盈利模式, LNG 汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比,可降低40%的能源消耗,同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨,如按照8年使用期计算,每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车,也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆,今年预计新增1300辆,建成LNG 和L-CNG 汽车加注站79座,上半年加注站累计加气量3112万立方米,未来2-3年达到2万辆,而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面,公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景,打造上中下游完整产业链。预计,广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目”达产后,销售收入可达到40亿元,毛利润将近20亿元。此外,天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下,最有发展潜力的替代能源。

　　盈利预测与评级。经测算,我们预计公司2011-13年EPS 分别为0.56、0.84、1.41对应PE 分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力,但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式,建议逢低关注,我们给予推荐评级。

　　风险揭示:项目投产落后预期,投资项目密集对资金需求压力过大的风险(长城证券)[