中国联通（600050）:混合组网试验城市扩大,联通FDD-LTE迎发展良机

　　公司公告,工业和信息化部批准联通集团TD-LTE/LTE FDD混合组网试验城市从目前的41个城市扩大至56个,新增的15个城市为佛山、泉州、潍坊、温州、阜阳、无锡、宜昌、衡阳、桂林、廊坊、临汾、南充、渭南、南阳、南通。

　　本公司间接控股的子公司中国联合网络通信有限公司将继续承担本次混合组网试验任务。

　　评论:

　　混合组网试验城市增至56个,联通加速追赶移动TD-LTE势头。

　　自中国移动TD-LTE 推行商用以来,以“精品网络”为标准,建成了全球最大的4G网络。截止10月底,中国移动共建成4G基站57万个,覆盖超过300个城市,4G用户已经突破了5000万大关,4G用户单月净增数也屡创新高,成绩斐然,反观中国联通,3G 用户不断流失,单月净增数环比出现较大程度的下滑。4G时代伊始,移动的高歌猛进和联通的驻足不前甚至倒退形成鲜明对比。

　　其实从技术上看,混合组网是大势所趋,FDD-LTE 和TD-LTE 在核心网、传输网上的基本专利90%是相同的,仅空中的物理接入层有所差别,并且频率资源紧张也是另一方面的原因,目前在我国已经公布的4G频率规划中,TD-LTE 获得的频率资源更加丰富,混合组网可以充分利用频谱。

　　此外政策上也一直支持混合组网行为:

　　2014年6月27日,工信部批准中国联通在上海、广州、深圳 16个城市全面开展LTE 网络建设,启动FDD LTE/TD-LTE 混合组网实验;

　　2014年8月28日,工信部批准中国联通扩大混合组网实验范围至41座城市;

　　2014年12月17日,工信部批准联通集团TD-LTE/LTE FDD 混合组网试验城市从目前的41个城市扩大至56个;

　　对于中国联通来说,FDD-LTE 和TD-LTE 混合组网,可以充分利用FDD 终端、制式、产业链在全球较高的成熟度,畅享FDD-LTE 产业链红利,从商用网络的数量上来看,全球商用的TD-LTE 网络仅有42张,数量上仅为FDD LTE 网络的1/8,并且,可以在4G 时代成为加速追赶中国移动的重大推力,抑制3G 用户数向移动4G 迁移的势头。随着FDD发牌临近,联通的4G用户数和4G网络质量有望更上一步,短期有望迎来催化剂。国信证券

　　雅化集团（002497）:全球民爆整合者和龙头锂盐供应商

　　“一带一路”建设拉动沿线地区基建和矿山资源开发大潮,带动民爆行业需求大幅增长。为打开中国市场、资源能源、投资“三头”对外深度融合的新局面,扩大和深化对外开放,2014年中国提出“一带一路”的中长期国家发展战略。“一带一路”战略的推进,将带动沿线地区交通基础设施、矿山资源开发,对民爆行业需求形成大规模的拉动。

　　行业并购专家,率先“走出去”,服务“一带一路”的重大国家战略,成为全球民爆服务专家。近年,公司并购省内凯达化工、内蒙古柯达化工、参股新疆尼勒克雪峰,在整合省内民爆企业以提升公司在四川省内市场掌控力的同时,扩展到内蒙、新疆等矿产、基建需求旺盛的地区。2013年收购新西兰红牛,率先走出海外,服务中国“一带一路”的重大战略。

　　公司积极与在川军工单位开展合作,大力发展军民结合型产业项目。公司依托中国工程物理研究院领先的研发实力,结合公司在专用炸药方面的技术优势,共同合作组建四川科腾新材料公司,成功产业化了电子雷管、爆炸法合成纳米金刚石等项目。公司未来有望继续依托军工合作,发展更多军民结合型产业项目,增强持续发展的核心能力。

　　主要原材料硝酸铵价格再下一台阶,民爆行业利润稳步上升。原油价格跌破60美元/桶,均价将下一台阶,传递到了石化及基础化工品上,今年以来硝酸铵价格下跌14%。硝酸铵将维持在低位盘整,民爆产品区域垄断性强,价格下调空间幅度小,毛利率稳步上升。

　　坐拥亚洲第一锂矿资源,打造亚洲规模最大、最具竞争力的锂盐供应商。由于我国盐湖提锂技术和地理位置限制因素,产能利用率极低,锂矿石资源是锂盐的主要原料来源。公司收购国锂,拥有国内资源储量最大的锂辉石矿李家沟矿山,具有105万吨/年矿石的采矿证,达产后锂精矿年产能将达到15万吨左右。具有锂盐产能:电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,氢氧化锂6000吨,电池级锰酸锂200吨。收购的兴晟公司目前6000吨氢氧化锂产能正在技改,预计2015年上半年完成后,公司将具备碳酸锂5000吨/年,氢氧化锂1.2万吨/年的产能。矿山投产后,公司将成为亚洲产能规模最大的锂盐供应商。随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,公司的锂矿-锂盐业务将获得广阔的成长空间。

　　盈利预测与投资评级。“一带一路”建设将拉动民爆产品需求大增长,公司走在行业整合的前列,率先走出去收购新西兰民爆龙头,服务“一带一路”的重大战略。公司手握的巨量锂矿资源正在开发,锂盐产能规模全球领先,随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.50、0.67和0.84元,给予“买入”评级。国海证券

　　双环传动（002472）:高端客户布局完成,业绩高增长值得期待

　　公司是齿轮行业专业制造龙头,国内外大客户体系布局有望“开花结果”:公司是全球生产规模最大、综合实力最强的齿轮散件专业制造企业之一,近年来陆续成为了许多国内外知名传动装置制造商和主机厂的齿轮供应商,其国外大客户涵盖博格华纳、采埃孚、康明斯、卡特彼勒等。公司国外客户收入保持较快增长,未来随着主机厂齿轮对外采购的逐步增长,公司将成为确定的产能转移承接者,未来3年有望实现30%以上的利润增长。

　　全球齿轮行业内部结构渐变,优秀规模厂商承接产能转移:齿轮行业整体规模达1600多亿,其中车辆齿轮占比达60%,国内车辆(乘用车+商用车)齿轮市场规模约为500亿,但行业集中度很低。当前行业内专业齿轮制造商较少,传动装置巨头大多选择自主供应,未来随着专业厂商规模效应的逐步显现,齿轮行业也将走上专业化分工的道路。在此过程中,国内优秀的规模厂商将承接产能转移,迎来发展良机。

　　高铁齿轮&机器人减速器项目是亮点,公司高端制造能力被认可将提升其估值:公司与采埃孚合作多年,今年8月首次获得其高铁齿轮样品采购订单,未来有望间接供应国内高铁齿轮;同时,公司已经完成了机器人减速器的设计,未来有望在测试、优化和产业化上稳步推进。

　　盈利预测和估值。

　　我们预测2014-2016年,公司实现主营业务收入12.87亿元、15.90亿元和19.71亿元,同比增长29.8%、23.6%、23.9%,净利润为1.13亿元、1.59亿元和2.12亿元,同比增长67.3%、41.1%和33.5%,EPS分别为0.39元、0.55元和0.74元。

　　考虑到后续的业绩增长、高铁齿轮订单以及机器人减速器等潜在的超预期因素,我们给予公司未来6-12个月16.5元的目标价位,对应2015年PE为30倍,给予“增持”评级。国金证券