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　　均胜电子:1H15净利润增2成

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2015-08-28

　　结论与建议:

　　1H15公司净利润增长2成,明显好于下游企业行业状况。且毛利率受益于产品结构调整得到较为明显的提升。长期来看,作为宝马与奥迪HMI的主要供应商,公司在人车交互领域具有超强的研发生产能力,市场空间巨大。

　　收购Quin后,有望进一步整合汽车中控系统,幷且切入欧美中级车厂,乃至部分自主品牌。此外,机器人业务受益于普瑞、IMA的技术及客户导入,2015年将实现快速增长,幷购带来的业务生态系统完善亦将助推其内生性增长。

　　综合考量,预计公司2015-2016年可实现净利润分别为4亿和5.6亿元,YoY增长28%和40%,对应EPS为0.62元和0.87元;目前股价对应2015-16年PE分别为32倍和23倍。估值较低,维持“买入”的投资建议。

　　1H15净利润增长2成,毛利率提升明显:得益于汽车电子需求释放以及IMA幷表,2015年上半年公司实现营收39亿元,YOY增长15.2%;实现净利润1.9亿元,YOY增长20.4%,EPS0.3元。其中,第2季度单季公司实现营收20.4亿元,YOY增长16.2%,实现净利润9607万元,YOY增长12.9%。

　　从毛利率来看,1H15公司综合毛利率21.7%,较上年同期上升3.5个百分点,提升较为明显,反应幷购企业后公司产品结构升级。分业务来看,汽车电子产品收入下降3%至20.8亿元,惟人机交互HMI增长18%,明显快于汽车行业增速,IMA幷表推动工业自动化及机器人收入132%,Guin幷表亦推动公司汽车内饰功能件收入增长50%。

　　盈利预测和投资建议:展望未来,除幷购企业幷表提振公司业绩外,公司依托Preh及IMA的技术能力及客户资源,国内机器人集成业务有望迅速展开,另外,作为宝马新能源车BMS独家供应商,公司获得特斯拉BMS订单,为其生产bms系统的传感器及其他零部件,进一步体现出公司研发制造技术能力,其新能源bms业务拓展进度超出预期,其示范效果可期,未来该业务有望进一步向欧美中级别品牌进一步延伸。同时,公司与浙江南车签订战略合作协议,为其开发配套新型超级电容储能式管理系统,切入超级电容储能领域,有望打开国内商用车细分市场,我们预计公司2015-2016年可实现净利润分别为4亿和5.6亿元,YoY增长28%和40%,对应EPS为0.62元和0.87元;目前股价对应2015-16年PE分别为32倍和23倍。

　　考虑到公司出色幷购能力与领先行业的研发制造能力,车联网与机器人业务想象空间巨大,维持“买入”的投资建议。