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　　上海机场:2015H1纯利同比增长26%,产能释放+迪士尼开园助力客流量提升

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2015-08-31

　　结论与建议:

　　受益于业务量较快增长,上半年公司纯利同比增长26%。展望未来,T1航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼2016年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A 股股价对应2016年动态P/E 为20倍,维持买入评级。

　　2015年上半年公司实现营业收入30.94亿元,同比增长12.57%,实现归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比增长25.61%,扣非后净利润同比增长22%,对应每股收益0.67元,符合预期。上半年毛利率47%,同比增加3个百分点。

　　上半年业绩各项指标表现良好主要源于上半年民航市场需求旺盛,国际原油价格保持低位,航空公司执飞意愿增强,加之浦东机场时刻放量,带动了浦东机场业务量较快增长。2015年上半年,浦东机场实现飞机起降21.7万架次,旅客吞吐量2,899万人次(其中,国际和地区旅客吞吐量达1,446.15万人次,保持全国第一),货邮吞吐量157.43万吨,同比分别增长14.09%、18.3%和5.45%。业务量完成情况超出年初预期。

　　上半年,控股子公司航空油料有限责任公司(持股比例40%)实现净利润3.74亿元,贡献投资收益1.5亿元,同比下降约7%,系油价下跌。

　　分季度看,2Q 实现营收15.72亿元,同比增长13%;实现净利润6.64亿元,同比增加28%。

　　公司未来看点多:第一,浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用,也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升,目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次,运能利用率仅86%,运能充足。第二,T1航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后,T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长28%,营业面积增加约5000平米,增长15%。第三,迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上,考虑到2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加效应,2015年下半年经营数据增速或慢于上半年,预计2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、13%、6%。 预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%,EPS 为1.25元)和30.87亿元(YoY+28%,EPS 为1.6元)。