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　　华东医药:业绩稳定增长,再融资进展顺利

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：邹敏,叶寅,魏巍 日期：2015-10-23

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布三季报,前三季度实现收入161.56亿元,同比增长13.94%,归属于上市公司股东的净利润9.27亿元,同比增长69.07%,扣非后净利润9.12亿元,同比增长68.78%,EPS为2.1366元。第三季度单季实现收入57.73亿元,同比增长13.88%,归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增长63.74%,扣非后净利润2.55亿元,同比增长68.62%。业绩符合市场预期。

　　平安观点:

　　主营业务稳定快速增长。扣除中美华东税率变化和合并少数股权影响,增速仍有30%左右。预计Q1-Q3工业收入增长约25%,两大主力品种百令胶囊和阿卡波糖均保持30%左右增速。其他主力品种中,免疫抑制剂产品线整体增速超15%,消化道用药泮托拉唑在口服剂型的拉动下也将保持约20%的增速。研发方面,达托霉素、磺达肝癸钠、地西他滨、伊马替尼有望于未来1-2年内获批,强化公司现有产品线。商业方面,母公司Q1-Q3实现收入105.63亿元,同比增长8.62%。同时,公司致力于成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业,积极在大健康产业领域进行全面布局。

　　定增获证监会受理,再融资一触即发。10月份公司定增方案获得证监会受理,主要用于补充流动资金,有利于缓解财务压力,并且为外延扩张提供保证。虽然公司终止了Kremrs Urban的收购,但体现出公司的国际视野和成为国际化药企的战略决心,不排除未来继续进行海外并购的可能。

　　维持“强烈推荐”评级。公司基本面优秀,工业主打品种增长空间仍然巨大,大量的创新品种储备,增长确定性强,考虑其在智慧健康领域的布局,公司估值仍然较低。预计2015-2017年的EPS分别为2.63、3.22、3.83元,维持“强烈推荐”评级,目标价100元,相当于2016年31倍PE。

　　风险提示:反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险。