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　　东方明珠:三季报业绩超预期增长,海外优质内容资源不断扩充,B2C模式落地在即

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：郑治国 日期：2015-11-06

　　投资要点:

　　2015Q1-3实现收入159.8亿元,归母净利润25.2亿元,超预期。2015Q1-3公司实现营业收入159.8亿元,同比增长41.3%(与合并后业绩相比),实现归母净利润25.2亿元,同比增长34.3%(与合并后业绩相比),EPS为1.03元(非摊薄),远超预期。其中2015Q3,公司实现收入49.8亿元,同比增长20%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长77%。公司前三季度收入大幅增长受益于艾德思奇并表以及公司视频购物及电子商务和文化地产等业务收入大幅增长,归母净利润超预期增长得益于报告期内公司出售风行在线63%股权带来的投资收益。

　　发力核心互联网电视业务,B2B和B2C模式双翼齐飞。公司继续以互联网电视业务为核心打造垂直一体化发展的传媒娱乐集团。在运营模式上,B2C模式逐渐落地,公司与风行网、兆驰股份、国美、海尔等合作方合力打造风行互联网电视,发挥各自在内容、运营、硬件生产、渠道和品牌方面的优势,提出了互联网电视B2C商业模式在国内运营的唯一解法,给用户带来海量(多内容)极简(各年龄层都会使用)可持续的互联网电视服务,预计三年实现1200万台销量;同时B2B模式持续推进,通过和三大运营商的合作,持续实现存量用户的转化,3年3000万活跃互联网电视用户可期。

　　强化内容优势,大力引进海外优质内容资源。内容端公司除继续扩大自身在新闻(SMG新闻内容)、体育(NBA和英超两大国内最受欢迎体育赛事)、儿童(Disney、BBC)等方面的优势外,继续加强优质内容的引进。报告期内,公司联合Discorvey打造国内首档冒险真人秀《跟着贝爷去冒险》并获得不错收视反馈,同时,公司董事长王建军跟随习近平主席访英并与英国BBC达成一系列合作意向,包括与BBC联合拍摄其经典纪录电影《地球》的官方续篇,在《神探夏洛克》剧场版展开合作,通过双方全方面多层次的合作将更多优质的英国文化产业内容引进公司内容平台,扩充公司内容资源库,强化内容优势。

　　看好公司以内容为核心的互联网电视一体两翼发展战略,上调盈利预测,维持“买入”评级。

　　公司围绕互联网电视战略内容端加速引入优质资源,经营端B2B和B2C模式双翼齐飞,并将流量资源打通在地产、旅游、电视购物和电子商务等业务中实现流量变现,真正满足消费者需求。未来公司还将受益于上海迪士尼开园(公司旅游业务和地产业务有望高速增长)、奥运年到来(公司入股盈方体育并拥有观看体育赛事效果最好的大屏资源优势)、股权激励有望落地(组织结构人员调整到位,市场化机制吸引优秀人才加盟,人才效应将得以发挥)等催化剂,公司业务发展和业绩增长值得期待。考虑到公司业务未来高增长和今年公司出售风行在线股权带来的投资收益,我们上调公司盈利预测,15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元(原预测EPS为0.99/1.28/1.60元),对应PE为30/27/19倍,维持“买入”评级。