益生股份:好风凭借力,金鸡待腾飞

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-02-22

　　报告要点

　　我们认为,在产能持续去化下,鸡价有望迎来长期景气。而益生股份作为国内父母代及商品代鸡苗销售龙头,将充分受益于行业反转,且最具弹性。

　　行业层面:供需博弈,鸡价有望迎来长期景气

　　综合禽产业供需两方面考虑,我们认为,在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺,且幅度大于11年。具体体现在:1、根据对于在产产能测算,我们预计16年肉鸡出栏量为41亿羽,且17年或继续下行到40亿羽以下;2、根据我们对工厂及团膳配餐、快餐类消费及城乡商超购买类消费量等方面的测算,我们预计2016年肉鸡需求量达46.84亿羽,17年肉鸡需求量达47.52亿羽;3、供需平衡角度来看,预计2016年肉鸡短缺5.89亿羽,17年短缺将超过7.52亿羽,这一水平显著高于2011年短缺2.08亿羽水平。且通过测算,我们发现即使考虑强制换羽现象,行业产能增长仍然有限,供需缺口仍将存在。供需博弈:鸡价有望迎来长期景气。由于鸡价主要由供需因素驱动,因此在行业供需紧缺的态势或使得鸡价迎来长期景气。整体上预计16年肉鸡均价4.6元/斤,高点或达5.5元/斤,鸡苗均价3.5元/羽,高点或达5.5元/羽。17年肉鸡均价4.8元/斤,高点6元/斤,鸡苗均价3.8元/羽,高点6元/羽。

　　公司层面:禽链良种龙头,将充分受益于行业反转

　　我们认为,在供给端收缩带来禽养殖行业反转的背景下,公司作为父母代鸡苗和商品代鸡苗销售龙头,将充分受益于行业反转,主要基于:1、公司作为国内鸡苗销售龙头,在行业供给端持续收缩背景下由于自身的技术、服务及市场份额优势对于下游父母代种鸡繁育企业拥有较强的议价能力,在行业反转时期有望攫取更大利润。

　　2、公司逆市扩张,产能稳中有升。随着睢宁及宝泉岭农牧项目的逐步投产,公司产能有望稳中有升。整体上预计公司16,17年商品代鸡苗销售2.6和2.8亿羽,父母代鸡苗销量维持在1200万套。

　　3、公司作为禽链上游种鸡销售企业,将最先受益于行业反转,且弹性极大。经测算鸡苗价格幅度每上涨40%,公司EPS上涨77%,从单价方面来看,鸡苗价格每上涨0.1元/羽,公司EPS增加0.08元。

　　给予“买入”评级

　　看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16-17年EPS分别为1.20和1.79元;给予“买入”评级。

　　风险提示:鸡价上涨不达预期;公司出栏量不达预期;疾病风险。