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　　火炬电子:深耕军工元器件,营收净利快速增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-02-29

　　军品及代理产品双引领,营收净利快速增长

　　公司15年实现营业收入10.84亿元,同比增长21.71%;归属母公司净利润1.54亿元,同比增长11.94%。其中Q4实现营收2.82亿元,同比增长30.65%;归属母公司的净利润4275万元,同比增长30.98%。由于军品及代理业务订单多在年末订单确认,公司Q4营收及净利均实现高增长。盈利能力看,15年公司综合毛利率28.28%,较14年下降1.82个百分点,主要是由于军品MLCC产品受成本上升影响毛利率下滑。

　　深耕军工电容领域,步入收获期

　　我国军用MLCC 2013年市场规模达14.4亿元,并维持14%左右的增速。火炬电子作为国内极少数拥有军品供应资质的厂商,2015年军品MLCC军品MLCC实现营收2.17亿元,同比增长25%,产能紧缺,公司积极扩充片式MLCC和多芯组电容器产能,满足市场需求。目前项目进展顺利,逐渐步入收获期。另外,公司品类拓张,新产品镍电极陶瓷电容及钽电容均得到有效发展,为公司军工电容产品带来新的增长点。

　　特种陶瓷材料重大突破,填补国内空白,开启新成长

　　特种陶瓷材料因此优异性能被广泛应用于航空航天、核电、机械等重要领域,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。火炬电子依靠厦门大学在陶瓷新材料领域的10多年的技术积累,募集10亿资金用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,建成后可形成年产10吨,贡献年收入超过5亿元,为公司带来新成长。

　　盈利预测及评级

　　随着募投项目产能逐步释放,公司军品业务快速增长,我们预计公司2016-18年EPS分别为1.34、1.84、2.41元。考虑到公司在陶瓷新材料领域的布局有望形成新的增长点,以及极强的稀缺性,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　大客户转单风险;新材料进展不达预期风险;军工订单不确定性风险。