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　　九阳股份:业绩稳健增长,多元化战略逐现成效

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-28

　　报告要点

　　事件描述

　　九阳股份今日披露其15年度财报:全年实现营收70.60亿元,同比增长18.79%,其中四季度实现20.44亿元,同比增长15.57%;实现归属母公司股东净利润6.20亿元,同比增长16.62%,其中四季度实现1.15亿元,同比增长21.52%;全年实现EPS0.81元,其中四季度实现0.15元;同时拟每10股派现金红利7元;此外公司发布非公开发行预案修订稿,增发底价下调为14.83元/股,募集资金下调为8亿元,同时取消营运资金补充项目。

　　事件评论

　　收入稳健增长,多元化战略渐显成效:公司主营延续稳健增长,其主因一方面在于传统豆浆机业务负增长趋势扭转并实现较好增长,另一方面则在于新品战略落地且多元化战略成效渐显,公司目前在厨房小家电方面已陆续推出馒头机、面条机及铁釜电饭煲等新品,全品类扩张成为支撑公司长期成长核心逻辑;此外在互联网营销模式带动下公司电商渠道快速扩张,有效推动传统产品稳步增长及新产品市场导入。

　　盈利能力小幅回落,分红比例维持高位:随着公司产品结构持续调整,毛利率较低的营养煲及西式小家电持续高增长致使公司整体毛利率有所下滑,此外公司加大新品研发及品牌推广力度导致销售费用投入加大及期间费用率同比有所提升,综合影响下公司全年归属净利率小幅下滑0.85pct至9.50%,但总体盈利依旧维持较好水平;此外,公司延续一贯以来的高分红政策,15年公司分红比例达86.4%,股息率超4%。

　　预案调整保障增发推进,布局产业基金开拓新增长点:公司发布调整后的非公开发行预案,拟募集不超过8亿元投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升与营销推广项目,公司致力于发展豆浆机之外的又一标志性产品,同时年前增资本来控股也展示公司在实现“品质生活小家电”定位方面新的尝试;此外公司前期投资创投基金,致力于通过资本市场运作打造其在互联网新兴领域投资能力,并在产业链内外寻找并购整合及外延扩张机会,以增强公司盈利能力并拓展业务新增长点。

　　维持公司“增持”评级:近年来公司多品类扩张战略成效已逐步显现,收入结构趋于优化,各块业务有序推进保障整体收入及利润稳健增长;随着定增方案调整,“铁釜”饭煲项目将加速推进,未来随着公司持续发力电商渠道及营销推广模式创新将推动其向国内“全品类料理小家电”龙头成功转型;我们预计公司16、17年EPS分别为0.92及1.02元,对应目前股价PE仅为18.92、16.97倍,维持公司“增持”评级。