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　　铁汉生态:PPP带来新机遇,多点布局下游旅游运营

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-05-20

　　事项:公司公告签署框架协议,与李建齐、深圳鹏腾旅游共同向深圳幸福天下增资,其中公司出资7046.25万元,占幸福天下30%股权。

　　布局婚庆文化旅游,旅游运营形成协同。幸福天下主要从事婚庆文化旅游产业项目规划、投资运营管理等业务,其投资建设的玫瑰小镇婚庆文化旅游产业基地由大鹏第一工业区改造而成,已经发展为全国最大的婚纱摄影基地之一。

　　据业内不完全统计,2015年到全大鹏新区拍摄婚纱照的新人近35万对。幸福天下承诺玫瑰小镇2016/2017年婚纱拍摄对数分别为5万对和6万对,2016/2017年收入不低于1300/1560万元,净利润不低于800/1000万元。此外婚庆配套产业及周边景区旅游开发亦有望拓展利润来源。其拟与浙江横店圆明新园文创产业发展有限公司共同出资设立项目公司,运营横店圆明新园婚庆板块及其延伸产业链项目,并向全国拓展和复制相关模式。此次增资有利于公司进入婚庆文化、婚庆旅游等领域,与此前休闲及度假旅游布局形成协同,从园林拓展下游旅游运营逻辑顺畅。

　　PPP项目开拓成效显著,业绩有望快速增长:PPP模式推广促使市政园林今年以来发生积极变化,PPP订单可执行性及收款保障明显优于BT传统模式,受益于行业变化,公司积极开拓PPP项目,累计中标56亿元,有望带动今年及未来几年业绩快速增长。

　　外延并购增厚业绩,产业链持续布局可期:公司已完成收购环发环保80%股权及星河园林100%股权,今年预计增厚业绩30%,并参股中国水务及其子公司延伸水务领域,未来有望延产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营,已设立生态旅游运营中心,力图通过建设精品生态旅游项目模式、生态都市娱乐展窗口、农业旅游样板示范区,成为生态旅游咨询管理企业,有望扩大利润来源。

　　员工持股及管理层激励计划彰显信心:公司员工持股计划于今年3月完成购买,均价13.57元/股,并推出管理层激励计划,按照经营计划完成情况提取专项激励基金,在服务期逐年发放,有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。

　　投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.50/0.65/0.79元,看好PPP给公司带来的增长机遇及拓展下游旅游运营的逻辑,给予目标价17.5元(2016年35倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,PPP推进不达预期风险。