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　　道氏技术:立足陶瓷墨水产业升级,外延开拓锂电池材料大市场

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-05-20

　　陶瓷墨水是公司重要的收入和利润贡献来源,3D渗花墨水有望成为未来业绩增长点。2016年第一季度,公司实现营业收入9444.79万元,同比增长33.61%;归母净利润938.6万元,同比增长10.32%。2016年公司推出抛光砖用3D渗花墨水,渗花墨水喷墨打印技术可将瓷砖打印出大理石效果(可替代天然大理石),大大提升了产品的附加值。随着陶瓷墨水国产化渗透率的不断提升,凭借成本和规模优势,3D渗花墨水业务有望成为重要利润贡献点。

　　大力发展陶瓷行业供应链管理业务,推动建陶行业标准化。目前国内釉面材料产值为700亿元左右,且行业较为分散。公司通过为上下游企业提供陶瓷行业供应链金融服务进入到胚体材料领域,推动胚体材料、釉面材料和建陶产业的标准化,有利于增加客户粘性,协同主业快速发展。

　　布局锂电池正极材料及石墨烯改性业务,发展空间广阔。在技术方面,公司储备了多年的陶瓷墨水纳米技术,该技术与锂电池正极材料及石墨烯改性工艺有很高的相通性;在原材料方面,公司陶瓷墨水用的是磷酸铁等原材料,与锂电材料的底层材料大部分是通用的。总体而言,公司的传统业务与锂电池正极材料及石墨烯改性业务具有很高的相关性。

　　收购昊鑫新能源,进入石墨烯新能源材料领域。2016年4月26日公司公告,拟以自筹资金6000万元向青岛昊鑫新能源科技有限公司增资,增资完成后,公司将拥有昊鑫新能源的20%股权。同时公司保留控股权和收购权。昊鑫新能源的主要产品为针对动力锂离子电池用的石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂和石墨负极产品。昊鑫新能源拥有从石墨原矿开采到最终产品的全套现代化工艺和设备,具备天然石墨负极8000吨/年,人造石墨负极5000吨/年,碳纳米管500吨/年,石墨烯500吨/年的产能。昊鑫新能源的首席科学家来自美国劳伦斯伯克利国家实验室、中组部青年千人计划引进专家。目前昊鑫新能源已经拥有国内大型电池生产商的客户资源,昊鑫新能源2015年净利润为383.33万元,2016年第一季度净利润已经达到222.78万元,随着新能源汽车持续高速成长,预计昊鑫新能源的收入和利润将保持稳定增长。

　　收购湖南金富力,加码锂电材料,打开成长空间。2016年5月14日公司公告,拟以自筹资金人民币5000万元向湖南金富力新能源股份有限公司增资,增资完成后,公司将拥有金富力的15%股权,同时公司保留剩余股权收购权。金富力的主要产品为新型动力电池及相关材料、三元复合材料、锰酸锂、磷酸铁锂和钛酸锂。2015年净利润为422.95万元,2016年第一季度净利润已经达到456.72万元,随着新能源汽车持续高速成长,预计金富力的收入和利润将保持稳定增长。同时,公司公告,将设立注册资本为5000万元的子公司作为项目主体投资新能源材料项目,主要生产锂离子动力电池三元前驱体材料、锂离子动力电池锂、镍、钴等回收再利用及新能源材料研究。该项目能够很好地与金富力形成整合优势,加强研发实力。

　　给予公司“增持”评级。公司通过调整产品结构、优化生产,维持高毛利水平,同时积极地进行新业务拓展,未来成长空间值得期待。暂基于审慎性原则,暂不考虑收购的影响,预计公司2016-2018年EPS为1.04、1.60和2.04元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:电动汽车增速不达预期;行业竞争加剧的风险;收购资产的不确定性风险。