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　　兴发集团:市值处历史底部 电子化学品业务有待重估

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2016-06-21

　　兴发集团:被忽视的电子化学品集大成者。

　　兴发集团子公司为中国电子化工材料专业十强。兴发集团控股子公司兴福电子材料主营电子级磷酸、电子级硫酸、蚀刻液、剥膜液、显影液、清洗液等各类高纯电子化学品,2015年兴福电子材料被评为中国电子化工材料专业十强。

　　客户结构高端,电子级磷酸生产规模全球第一。兴福电子材料电子级磷酸生产规模居全球第一,产品质量达到国际先进水平。公司50%以上产品出口台湾、日本、欧美等国家和地区,同格罗方德、中芯国际、华星光电、奇美电子等企业建立了合作关系。

　　孙公司正在新建成型剂、蚀刻液、光阻剥离剂等3万吨高纯电子化学品。

　　兴福电子材料与台湾三福化工共同投资设立上海三福明电子材料公司。台湾三福化工为台湾面板产业湿式化学品最大供应商。

　　估值位于底部,业绩反转弹性大。

　　估值位于历史底部。从PB、PS两个指标看,兴发集团均处于化工板块最低的前10名;而与自身历史估值水平纵向比较来看,公司当前的PB、PS水平也位于历史绝对低位。未来若磷矿石、草甘膦、磷肥等行业反转,公司具备极大的向上业绩弹性。

　　资本开支接近尾声,进入经营改善周期。

　　高管团队屡次增持,对公司发展信心极强。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.24元,0.35元,0.48元,对应目前股价PE分别为44倍、31倍、22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、主导产品价格下行;2、期间费用上升。