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　　怡亚通:中报业绩如期释放 创新业务值得期待

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-09-12

　　事件:

　　报告期内,公司实现营业总收入2,652,817万元,比去年同期增长47.02%;实现利润总额39,750万元,比去年同期增长52.43%;归属于上市公司股东的净利润30,989万元,比去年同期上升33.79%。基本每股收益为0.15元,较上年同期增长23.01%。

　　投资要点:

　　广度深度供应链业务均实现高速增长。报告期内,广度供应链业务收入为761,169万元,较上年同期增长121.41%;业务毛利为47,586万元,较上年同期增长108.70%。增长的主要原因是公司实施大客户战略,加强客户导入管控,客户数量大幅增加,延伸供应链管理业务,提供更多更优质的供应链管理增值服务。深度供应链的业务收入1,832,717万元,较上年同期增长30.96%;综合毛利为126,373万元,较上年同期增长55.26%;综合毛利率为6.90%,较上年同期增长1.08%。公司深度供应链业务收入较大幅度增长主要原因是公司整合购并快消行业经销商的速度加快。上半年公司购并或新增的深度380合资公司达48家,通过对这些公司的平台化改造和规范化管理,大幅提升公司的市场占有率,进一步增强了公司的竞争力

　　供应链金融业务稳步增长,互联网供应链、终端营销业务静待放量。

　　报告期内,公司供应链金融业务发展顺利,实现利息及手续费收入为17,595万元,较去年同期增长14.89%,业务毛利为12,174万元,较去年同期增长0.72%。在经济下行及政策监管明显加强的环境下,公司供应链金融业务仍保持稳步增长,主要依靠规范的管理制度和专业的服务团队,在保障业务发展的同时,严格风控管理。此外,备受市场关注的互联网供应链业务(星链系列)正处于持续优化阶段,终端营销业务同样处于快速推广阶段,预计年内将实现5万台的终端设备覆盖。

　　投资建议:从中报内各项数据可以看出,公司年初制定的目标正稳步推进,部分业务已略超预期,全年实现500亿营收几无悬念。下半年的看点在于互联网供应链业务能否正式开展以及终端营销业务的放量情况。预计2016-2018 年 EPS 分别为 0.34 元,0.47 元和 0.64 元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:融资进展不顺利,供应链金融坏账率过高,互联网供应链业务进展不顺利。