简评

　　2021Q1 净利润超预期，首次给予“买入”评级。公司招股书的业绩预期为：2021Q1 营业收入约6.23~7.33 亿元，同比增长约24.05%~45.94%；归母净利润约4，760~5，498 万元，同比增长约10.07%~27.13%。公司2021Q1 归母净利润较大幅度超出原有预期，业绩表现亮眼。我们预计2021-2023 年归母净利润为4.64/6.67/9.30 亿元，对应EPS 为9.29/13.34/18.60 元，当前股价对应PE 为56.1/39.1/28.0 倍，首次给予“买入”评级。

　　主营智能微投产品为销售主力，拉动公司盈利能力提升。公司2020Q1 业绩超预期主因产品销量保持增长，带动营收增长；同时产品的自研光机率持续提高和产品定价策略带动毛利率提高。

　　（1）整体来看：据测算，我们预计公司2021Q1 总收入约为8~9亿元，对应归母净利润率约为9.5%以上。（2）分产品看，我们预计2020Q1 公司整机收入约7.5-8.5 亿元，其中智能微投收入约6.5-7.5 亿元，激光电视收入约0.3-0.5 亿元。

　　年度新旗舰极米H3S 正式发售，设备性能实现突破升级。公司于2021 年3 月推出了新品极米H3S，相较于同系列热卖的极米H3，在画面智能避障、画幕自动对齐、环境光自适应等领域实现了功能完善升级。另外，该产品新增了防射眼功能，保护用户健康安全，使产品更加人性化。H3S 产品单价为5699 元，相较于H3 价格提升了16.32%，随着新品的销售增长，公司产品价格中枢或将继续上移，盈利能力有望持续提升。

　　风险提示：市场竞争加剧、智能投影行业增速不及预期等