莱宝高科

　　广发证券

　　莱宝高科：空盒、触摸屏将大幅提升公司2010年业绩

　　空盒产品助推公司三季度营收同比增长因新增 TFT-LCD 空盒投产销售,2009 年1-9 月公司营业收入逆势增长14.12%,达到 4.28 亿元,但受传统产品毛利率下滑和新空盒产品尚未达到盈亏平衡的影响,公司盈利同比下降,1-9 月实现净利润1.09 亿元,同比减少29.38%。

　　未来 ITO 玻璃和CSTN 用彩色滤光片业务将基本稳定受 TFT-LCD 快速增长挤压效应影响,TN/CSTN 用ITO 玻璃和彩色滤光片价格呈现明显的下降趋势。但公司通过不断调整产品结构,提高高端产品比例,未来几年营业收入和净利润将保持基本稳定,逐年略有下降。

　　TFT-LCD 空盒2009 年全年摊薄有望保持盈亏平衡随着下游市场不断转暖,出货量和产能利用率不断提高,2009 年9月末,月出货量已经超过2 万对的盈利平衡点,预计今年年底即可满产。同时随着2 英寸、2.2 英寸以上产品比例不断上升,产品毛利率也随之提高,预计2009 年全年空盒产品有可能盈亏平衡,营业收入达到1.44 亿,2010 年营业收入达到2.4 亿元,毛利润7200 万元。

　　触摸屏项目将大幅提升公司明年业绩目前触摸屏生产线设备除少量进口设备外已经初步安装完毕,今年年底即有能力投入量产,如有充足订单,两个月左右即可达产。预计明年触摸屏项目全年生产30 万片左右,新增2.1 亿收入。

　　盈利预测与评级

　　预计 2009 年至2011 年,公司未来三年净利润分别为1.95 亿、3.18亿和3.75 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.97 元和1.14 元。截止2009年11 月3 日,公司收盘价为17.62 元,其对应动态市盈率分别为28.7、17.6 和14.9。我们认为,2010 年给予公司25-30 倍的市盈率是合理的,目标股价在24 元至29.1 元之间,具有较大的投资价值,给予“买入”评级。