芜 湖 港

　　中信建投

　　芜 湖 港：增持评级 目标价20.48元

　　与淮南矿业重组正在稳步推进中

　　自去年7月14日公布与淮南矿业重组以来，公司向淮南矿业非公开增发收购其铁运、物流资产的方案一直处于稳步推进中，股东大会和地方国资委已经通过，现正处于证监会的审核阶段。

　　淮南矿业控股打开公司成长空间

　　铁运物流资产注入后，公司业务与淮南矿业的关联度大幅提高。作为国家重要煤炭基地、安徽省最大的煤矿企业，淮南矿业近几年一直处于快速发展中，公司也将因此呈现出较快增长。淮南矿业08年末总资产559亿元，存在进一步注资预期。

　　完善产业链充分受益安徽煤炭大省优势

　　安徽作为华东华南地区唯一有输出能力的煤炭资源第一大省，未来煤炭生产和输出的空间较大。随着淮南矿业对公司控股，以及安徽省裕溪口煤炭交易市场和芜湖港煤炭储配中心等项目的建设。公司煤炭物流产业链不断完善，未来将充分受益安徽的煤炭大省优势。

　　估值吸引力逐渐恢复

　　结合此次资产注入所作的业绩承诺，模拟注入完成后公司2009-2012年每股收益分别为0.48、0.66、0.79和0.96元。去年8月17日重组方案出来后，我们建议增持，目标价格16.43元。随着时间推移，公司估值优势再次显现。

　　作为一家未来预期良好的公司，我们以行业样本(剔除本公司和我们认为低估的日照港) 2011年25.92的平均动态PE作为公司合理估值，半年内提升评级至增持，预期价格提升至20.48元。