国泰君安 赣粤高速:行权有业绩保障,股价攻守兼备 2009 年,公司公布其全年通行费收入25.098 亿元,同比增长9.81%,其中昌九高速(含银三角互通立交)通行费收入7.348 亿元,同比增长5.10%;昌樟高速(含温厚高速)通行费收入8.012 亿元,同比增长12.91%;昌泰高速通行费收入6.827 亿元,同比增长7.43%;九景高速通行费收入2.911 亿元,同比增长20.60%。 四季度通行费收入继续回升:国内宏观经济回暖,公司路产车流量及货车占比恢复较好。据测算,四季度公司获通行费收入6.77 亿,其中九景、昌樟高速(含温厚高速)、昌九高速(含银三角互通立交)、昌泰高速环比分别增长8.5%、7%、3%、6.5%。 对应 2010 年17 倍PE,处高速行业正常水平:政府对公司支持力度较大,09 年给予其财政补贴2.22 亿,由此预计09 年EPS 为0.55 元,不考虑补贴因素,2010-2011 年EPS 分别为0.49、0.51 元。对应10年动态PE17 倍,处于高速行业正常水平。 参股核电站,意在远期:公司已公告参股彭泽核电站,并与中核集团、赣能股份合作投资万安烟家山核电厂项目,该项目有可能2010年初可通过审批。核电站建设期长,但收益丰厚,参股后公司未来的增长轨迹将有改观。 行权对公司影响正面:2010 年2 月,公司将有5640 万份权证以每份2 股,每股10.04 元的方式行权。该权证行权对公司业绩摊薄有限,但却可融得11.3 亿元资金,对公司影响正面。 维持“增持”评级:公司现有股价只反映了高速公路公司正常的估值水平,安全边际高;核电站收益丰厚,参股后将改变公司未来的增长轨迹;行权价距离目前尚有20%的空间,且公司对行权事项也较积极,再加上良好的基本面,行权成功概率较大。我们认为公司现有股价进可攻,退可守,维持“增持”评级,目标价格10 元。 |
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