广州国光：新品开发显现成效

　　09 年公司实现营收10.42 亿元,同比增长5.85%。实现营业利润1.22 亿元,同比增长25.53%。实现净利润1.10 亿元,同比增长24.41%,对应EPS 为0.43 元。

　　新品开发显现成效,弥补了旧客户和旧产品订单减少的负面影响。全年开发260 个新产品,数量创历史最好成绩,带动毛利率同比提升1.08 个百分点,达到26.69%。

　　主导产品多媒体产品实现收入6.40 亿元,同比增长0.21%。收入占比和毛利率同比均略有降低,中高端多媒体类产品是发展的重点。公司预计多媒体音响产品仍保持较高增长,2010 年将有超过4000 万美元的新增订单,其中约1000 万美元来自美国大厂的订单转移。

　　平板电视扬声器及音响系统带动消费类业务向中高端发展,对东芝和松下等客户的拓展取得突破。09 年对日出口收入达1.08 亿元,同比增长513.59%。产品不良率已降至0.06-0.08%的行业高水平。2010 年,公司还将开发不同客户不同类型,有望迎来交货的持续增长和交货高峰。

　　收购美加和爱威将实现公司在内销市场的战略布局,公司的技术优势将与收购的品牌和渠道相融合。09 年美加和爱威合计贡献收入6438.21 万元,是营收增长的主要原因,同时也推动了消费类和专业类音响收入同比分别增长67.8%和68.0%。美加和爱威分别贡献净利润706.60 和202.35万元,均实现业绩承诺,2010 年的业绩承诺合计不少于2100 万元。

　　“新增 13 万套音响产品技术改造项目”预计建设期1 年,达产期2 年。

　　随着渠道资源整合的结束,推出和营销新品将提上日程;“扩大多媒体音响产品出口技术改造项目”部分生产设备已在订购之中,有望1 年实现达产。募投项目实施将使得公司的业务结构及产品市场得以优化。

　　我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为12.81 亿元、15.47 亿元、18.54亿元;净利润分别为1.47 亿元、1.89 亿元、2.26 亿元;对应EPS 分别为0.57 元、0.74 元、0.88 元。增持评级。