秦川发展

　　湘财证券

　　秦川发展：买入评级 目标价13.69元

　　公司股价走势强劲。春节后两个交易日，秦川发展 （000837股吧,行情,资讯,主力买卖）走势强劲：春节后两个交易日内上涨幅度达到5.75%，并且成交量明显放大，而同期沪深300指数下跌1.71%。

　　我们认为公司股价走势强劲原因主要有以下几点：

　　1)公司基本面的逐步好转。公司主要业务为磨齿机床产品，2009年成功开拓汽车领域，为公司基本面好转打下坚实基础；2009年以来，我国汽车产量持续高企，2010年1月我国汽车月度产量达到历史高点；汽车产量的增加直接推动了对磨齿机床的需求。近期，我们与公司交流中，公司也表示机床业务向好趋势明显。根据我们对机床行业的研究分析，我们认为2010年将是机床行业景气度不断攀升的一年，机床行业景气高点将出现在2011年中期左右。

　　2)整体上市带来的想象空间。整体上市是陕西省国资委既定的战略，同时也是公司通过外延式做强的必由之路。作为国有企业，整体上市推进过程中不可避免遇到很多问题，但整体上市的步伐不会改变，从近期集团母公司收购宝鸡机床股份这一动作来看，我们认为整体上市计划正稳步推进，我们认为2010年公司整体上市将取得重要进展。

　　关于公司估值。目前，按照2009年业绩，公司市盈率为40倍左右，估值较高；但我们认为未来3年的高速增长使得公司可以享受高估值：据我们测算，不考虑外延式扩张，公司2009年-2011年业绩复合增长率高于30%；如果考虑到外延式增长，公司业绩增长速度更高。我们依然维持前期“买入”评级，3-6月内公司合理股价为13.69元。