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赣粤高速 600269 公路港口航运行业 研究机构：国信证券 分析师：郑武,糜怀清 撰写日期：2012-03-01 2011年EPS0.47元,净利润同比下降11.7% 2011年公司实现营业收入41亿元(+3.1%),归属于母公司净利润11.1亿(-11.7%);折合每股收益0.47元。报告期内通行费收入下降4.1%,期间费用大幅增加39.2%,以及所得税率由上年度的15%改按25%执行拖行导致了公司净利润的负增长。 通行费收入同比下降4.1%,今年继续受分流影响 受到经济增速放缓以及济广高速的分流影响,公司全年录得通行费收入27.9亿, 同比下降4.1%,其中温厚、昌樟、昌泰录得通行费收入1.7、7.2、6.5亿,分别同比下降7.7%、2.3%、13.7%。2011年底济广高速江西段已经全线贯通, 2012年大广高速湖北段建成通车将对公司南北走向路产继续形成分流。 财务费用居高不下,维护与折旧成本涨幅不大 报告期内短期、长期借款同比增加353.7%、33.3%,长短期借款总额达到34.5亿,使得财务费用同比增加1.1亿(+60.7%),2012年奉铜以及昌樟改扩建近100亿的资本开支将使公司财务费用居高不下。2010年迎国检道路集中维护有助今年养护成本将维持在相对较低水平; 2011年底通车的昌奉高速以及今年通车的奉铜高速计入固定资产,但由于按照车流量折旧,今年折旧费用不会有明显增长。 核电项目将为公司提供稳定收益来源 预计2012年核电审批有望重启,公司投资的彭泽核电项目有望加速推进,并网发电后将为公司提供稳定的收益来源。 低估值已反映负面因素,维持"谨慎推荐"评级 预计公司12-13年EPS0.48、0.52元,对应11-12年PE 为8.8/8倍。公司主要路产继续受到济广、大广高速分流影响,但目前的低估值已经反映潜在负面因素,维持"谨慎推荐"评级。 风险提示 车流量增长低于预期,收费政策调整。 |
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