正泰电器 601877 电力设备行业 研究机构:华创证券 分析师:李大军 撰写日期:2012-03-05 事项 正泰电器发布年报,2011年公司实现主营业务收入82.88亿元,同比增长30.75%;归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比增长29.1%;EPS0.82元;每10股派7元。 主要观点 1.公司毛利率持续回升,预计今年上半年毛利率将维持在高位。公司四季度毛利率已回升至28.71%,较前三季度上涨6个百分点。预计2012年全年金属铜和银的大幅上涨动力不足,公司将持续受益于原材料价格下降的利好,今年上半年毛利率将保持在高位。 2.诺雅克公司盈利能力持续提升,未来将持续向好。诺雅克2011年实现销售收入9,332.34万元,同比增长13.08倍。公司欲借诺雅克品牌实现从"低压电器供应商"向"解决方案提供者"的转变,以期获得更高的毛利率和更广阔的发展空间,实现企业的长远发展和品牌定位的提升。 3.公司积极拓展海外市场,实施积极的海外战略。公司在海外成立了各洲区销售公司,构筑了市场营销体系,引进经销商42家,拓展行业客户27家,组建了俄罗斯、巴西物流中心,并投入有效运行;公司努力扩大自身国际影响力,实现海外销售增长33.2%。 4.上海正泰电源系发展迅速,在逆变器市场树立高端品牌形象。2011年电源系统实现销售额5,568万元,同比增长2.55倍。正泰电源2012年将利用公司的渠道,产品的性能,高可靠性逐步建立正泰电源在全球市场的品牌,突破产能瓶颈,实现销售收入的快速增长。 5.中高端市场将为公司带来广阔的市场空间。公司在2012年将聚焦中高市场大客户,主攻新兴市场和新产业。公司将采取3PA模式,重点突破国际新兴市场、中国新兴产业与弱势区域。重点聚焦中高市场与行业大客户,提升提供整体解决方案的能力,拓展公司的市场空间。 投资建议 预计公司2012年、2013年的EPS分别为1.05元、1.26元,对应当前股价的PE分别为15倍、12倍。维持"推荐"评级。 风险提示 1.募投项目进展缓慢。 2.低压电器市场整体下滑。 |
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