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梅安森发布2011年报,收入18689万元,同比增长43%;净利润6108万元,同比增长43.5%;全面摊薄EPS为1.04元;每股经营性现金流0.20元,ROE为33%。分配预案为每10股转增4股并派现4元(含税)。 点评: 我们认为,梅安森业绩符合预期的1.05元,原因在于国家政策的积极推动和煤矿安全生产管理和加强导致安全装备需求提速。分析如下: 安全监控系统和人员定位系统快速增长。从规模来看,安全监控系统和人员定位系统收入分别为2962万元和3656万元,占比分别为16%和20%,增速分别为55%和86%,增长动力在于国家的强制推行,且梅安森也推行积极适销的市场拓展策略。尽管安全监控系统和人员定位系统增速较快,毛利率均为59%,但两者的竞争环境有明显差异,安全监控系统经过充分竞争后趋于稳定,而人员定位系统竞争激烈。 瓦斯抽放系统增长较为平缓。我们注意到,梅安森的瓦斯抽放系统收入1859万元,占比10%,但增速仅9%,明显低于安全监控系统和人员定位系统分别为55%和86%的增速,公司解释是相对清淡所致!但是,我们认为国家有关瓦斯治理的政策是必须也应该是得到煤矿积极执行的,这可能与瓦斯抽放系统尚处于发展初期有关。 煤与瓦斯突出实时诊断系统收入小,增速快。数据显示,梅安森煤与瓦斯突出实时诊断系统收入687万元,占比仅4%,但增速高达90%,主要原因在于这一产品是其未来主打产品,公司在产品升级、技术服务和市场开拓等方面的支持力度较大,同时也与客户日益提高的熟悉度有关。 增长点:产能扩张+新产品储备我们认为,煤矿安全将是未来煤炭装备业务发展最快、最吸引人的业务,梅安森可以视为在安全领域辛勤耕耘的典型代表之一,其增长动力在于: 产能大幅扩张在即。梅安森IPO资金项目主要投向安全监控系统、人员定位系统、瓦斯抽放系统以及煤与瓦斯突出实时诊断系统,上述四大系统完全达产后,产能分别扩张至2011年产销量的2.7倍、2.2倍、2.5倍和7.2倍,这将是梅安森最直接、最快的收入和利润来源,预计2014年可以完全达产。 在研新产品众多。我们认为,梅安森众多新产品或成为新的利润增长点,比如泵房自动控制系统、主扇风机自动控制系统和通风信息监控管理系统,目前已经处于样机开发阶段。同时,综采工作面自动控制系统、地面压风自动控制系统和主运输皮带集中控制系统等处于原理实验阶段。 另外,梅安森也已经有52种产品获得金属与非金属矿山的安标认证,这意味着其或许涉足一个新领域! 首次评级:推荐。预计梅安森2012-2014年EPS分别为1.42元、2.00元和2.58元,动态PE分别为26倍、18倍和14倍,我们认为当前股价已经较为合理。但是,基于煤炭安全服务领域较广以及梅安森的安全服务业属于典型的轻资产业务,具备较强的外延发展空间,我们首次给予"推荐"评级。(兴业证券 刘建刚) |
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