家电行业第51周跟踪分析报告：智能家居二级火箭或将点燃

　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点：

　　上周家电板块行情回顾。

　　上周大盘持续高位震荡，家电板块继续走高，申万家电指数上涨2.93%，跑赢上证综指2.91个百分点。具体来看，各板块表现不一，龙头强势上涨带动黑电板块(3.73%)领涨；白电板块(2.87%)在龙头持续估值修复行情影响下紧随其后；厨卫和小家电分别上涨2.83%和1.06%；而在市场风格切换背景下题材股集中的上游板块(-0.94%)出现下跌。个股方面，在我们跟踪的公司中，小天鹅A(18.27%)、九阳股份(11.25%)和TCL集团(9.43%)位居涨幅前三；仅有苏泊尔(-2.75%)出现下跌。

　　行业周度运行数据跟踪及点评。

　　根据第49周中怡康周度零售监测数据，家电行业终端需求继续平淡。

　　空调线下零售量8万台，同比上升26.00%，岁末促销季叠加“双十二”购物节临近，一、二线卖场纷纷推出年终促销优惠活动，带动线下零售回暖。

　　冰箱线下零售量6万台，同比下降13.72%，由于居民保有量饱和，冰箱内需乏力趋势继续，预计年末促销季冰箱零售难有改善。洗衣机线下零售量14万台，同比下降0.93%，降幅有所减小，而美的系再次逆势上涨。

　　第49周液晶电视线下零售量17万台，同比下降22.65%，受去年同期基数较高影响，年终促销旺季电视终端零售并未回暖；零售价格层面，32“面板价格走高带动32”电视持续涨价。油烟机线下零售量2万台，同比下滑9.04%，由于地产销售影响存在滞后期，油烟机零售并未出现明显回升。

　　本周投资建议。

　　上周数据表明，家电板块估值修复行情进行中，黑白电龙头表现稳健带动板块跑赢大盘。上周海尔发布智能温控器“星盒”，小米战略性入股美的，智能家居热度升温；14年下半年科技巨头智能家居动作加快，路线逐渐清晰，国内白电龙头也加速智能布局，但我们认为白电龙头和互联网巨头均难以凭一己之力完成生态建设，未来跨界合作、产业链融合是大势所趋，可以期待传统企业(尤其是白电龙头)与互联网碰撞出的火花点燃智能家居二级火箭；同时叠加前期龙头估值修复逻辑，建议积极配臵白电龙头，首推美的集团，维持板块“买入”评级。此外，继续看好行业增长空间大和品牌壁垒高庇护厨电龙头保持高增长高盈利，推荐老板电器。而未来几年面板行业周期弱化、属性转好；大陆面板厂竞争优势逐渐凸显；运营优秀、切割策略适合的华星光电将继续取得超出行业平均水平的盈利表现，持续推荐TCL集团。

　　风险提示。

　　行业需求持续低迷；竞争环境恶化，企业盈利下滑。

　　节能环保行业周报：环境承载力已达到或接近极限，环境治理再待加码

　　类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司

　　市场表现

　　近5个交易日，沪深300上涨6.32%；受政策加码预期影响，环保板块大幅走高，环保设备指数、水务指数、环保工程及服务指数则分别上涨22.70%、15.53%和12.57%，分别跑赢市场16.38个百分点，9.21个百分点和6.25个百分点。细分子行业个股涨跌幅均值方面，渤海节能环保行业中各子板块均为上涨，除工业节能上涨5.23%外，其余子板块涨幅均超过10%，其中大气治理子板块上涨14.29%，涨幅居首。个股方面，涨幅居前的个股为首创股份、龙净环保、国电清新等；无个股出现下跌。估值方面，沪深300平均市盈率(TTM，剔除负值)为11.54倍，估值中枢继续上移。渤海节能环保板块市盈率(TTM，剔除负值)为39.37倍，则较上一周增加14.61%，相对沪深300的估值溢价率为241%，相对估值溢价有所扩大。

　　行业动态

　　1、中央经济工作会议指出：中国环境承载力已接近上限

　　2、环保部召开排污权交易和总量减排工作会议，研究安排15年减排工作等

　　3、环境保护部表示：或将率先在石化行业征收VOCs排污费

　　4、北京发布全国首个污水处理能耗限额标准

　　5、上海推进污染第三方治理聚焦电厂除尘脱硫脱硝等7个重点领域

　　公司信息

　　6、桑德环境：与楚雄市政府签署合作协议，拟3.5亿投资楚雄市生活垃圾焚烧发电项目

　　7、首创股份：将以现金3.739亿元收购铁岭两家水务公司100%股权

　　8、盛运股份：签署生活垃圾发电BOT项目(总投资7.2亿元)及环保产业园项目框架协议

　　投资策略

　　11日，中央经济工作会议在北京闭幕，会议认为，科学、准确地认识环境问题是准确把握经济新常态的一个重要方面，指出我国现在的环境承载能力已经达到或接近上限。这是高层会议首次对我国环境问题严峻性进行表态，表明了中央治理污染、保护生态环境的决心。我们认为，多措并举、加大治理或将成为未来我国生态环境保护的常态，环保行业有望持续高景气度，继续维持行业“看好”评级。投资策略方面，继续把握“水十条”和环境污染第三方治理阶段性投资机会，重点关注具有业绩支撑、核心竞争优势突出、成长潜力大的个股，推荐标的为碧水源、万邦达、兴蓉投资、永清环保和雪迪龙。

　　环保行业：市场对优质水需求增加，盘点行业受益者

　　类别：行业 研究机构：中国银河国际金融控股有限公司

　　中国政府打击假冒净水产品。国家质检总局在其网站宣布，其打算在2014年12月至2015年3月集中开展净水器产品质量打假行动。当局在网站上表示，发起打假行动是由于关注有关劣质净水产品对健康和安全带来的负面影响。近年来，净水产品市场已经一直快速增长。然而，净水产品的质量却引来广泛关注，质检总局此前对33家净水器生产企业的执法检查发现，有13家企业的产品不符合“QB/T4144-2010家用和类似用途反渗透净水机”和“QB/T4143-2010家用和类似用途超滤净水机”产品质量要求。国家质检总局已责成有关地方质监部门依法查处不符合标准的企业。

　　国家质检总局执法司及相关的技术机构发起调查。调查结果加深了市场对净水产品质量的忧虑。一些劣质产品不仅起不到净化水质的作用，甚至反而造成水的污染；个别低质产品所净化的水中，铅、砷等重金属超标，长期使用可能造成人体神经性损伤等严重后果。国家质检总局将严厉打击假冒或低质水净化产品，而行动将持续到2015年3月底。国家质检总局要求，所有的净水产品制造商须遵守有关规则和标准，而地方质监部门将对净水产品制造商进行检查。国家质检总局在其网站上就消费者的查询公布了调研结果。

　　政府带领整合行业，龙头企业如龙昌将受益。根据第三方研究，中国的净水产品普及率为5%，相对发达国家约为85%，预计该市场规模将在2020年达到约4,000亿元人民币(2013年为180亿元人民币)。在净水设备市场快速增长下，龙昌[0348.HK]的目标是成为这个市场的龙头，在2014年8月，公司与日日顺组成了一家合资公司(日日顺是海尔电器集团的销售及分销渠道)，日日顺及龙昌分别拥有合资公司51%及49%股权，该合资公司将在中国生产和销售净水设备。海尔集团的净水设备业务早在组成合资前已经发展了一段时间，而海尔是中国前10大净水设备供货商。据管理层表示，龙昌是唯一拥有详细的全国家庭水质数据的净水解决方案供货商，这让龙昌成为市场上唯一能为客户提供量身定制的净水解决方案的公司。日日顺在全国拥有9个发运基地、90个物流配送中心及26,000个乡镇专卖店，龙昌可以善加利用这个大规模的分销渠道。龙昌还通过日日顺的在线平台宣传其净水设备。我们仍然认为，在政府主导行业整合下，龙头企业包括龙昌将是主要受益者。