2015年旅游行业投资策略：聚焦国企改革、产业链延伸与融合、政策与主题机会

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司

　　2015年中国旅游业整体将继续受益人均可支配收入上升、休闲边际消费倾向提升、消费需求升级等红利，行业整体仍处于黄金增长期，维持行业增持评级——出境游持续高增长，国内游平稳增长，入境游继续低迷。结合细分子板块景气度、产业链延伸以及消费“互联网化”、资本驱动以及并购投融资等因素，我们对子行业景气度评级以及排序如下：在线旅游(增持)>免税(增持)>休闲度假景区(增持)>自然景区(中立)>传统旅行社(中立)>酒店(中立)>餐饮(中立)。贯穿2015全年的投资机会如下：国企改革(中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、东方宾馆、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等)、上海迪斯尼主题投资(锦江股份、中青旅、宋城演艺)、免税政策突破(海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破)、产业链延伸与并购投融资等(宋城演艺、众信旅游、腾邦国际)、旅游服务行业线上线下产业融合(中青旅遨游网、众信旅游、腾邦国际旗下欣欣旅游网)、一带一路(曲江文旅、西安饮食、西安旅游)。行业2015年五条配置主线：

　　基本面稳定，业绩成长性和确定性俱佳的各细分子行业龙头——中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际等；

　　国企改革提速、“类锦江模式”有望遍地开花：随着各省国企改革方案的陆续出台，我们预计“类锦江股份”模式(引入战投、资产整合与重组、外延式并购扩张、激励机制改善等)预计将遍地开花。重点关注中国国旅、东方宾馆、桂林旅游、金陵饭店、丽江旅游、全聚德、首旅酒店、曲江文旅、西安饮食、西安旅游、大连盛业等；

　　事件驱动、政策突破、主题投资机会等：

　　1)上海迪士尼效应：对标2008年北京奥运会以及2010年上海世博会前后餐饮旅游板块及受益个股历史行情走势以及业绩表现以及中国大陆庞大的人口基数和迪斯尼的品牌知名度，我们认为迪士尼开业以后的持续客流带动效应将远超北京奥运会、上海世博会。投资标的为锦江股份、宋城演艺、中青旅。

　　2)预计海南离岛免税政策放宽以及入境免税店设立：预计2015年离岛免税政策在额度、品类等层面均存在放松的空间；根据国务院在2014年8月出台的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，预计市场期盼多年的入境免税店有望在2015年正式获批。投资标的为中国国旅。

　　3)“一带一路”背景下，交通改善及政策助力提振西部地区旅游产业：“一带一路”背景下，400亿丝路基金以及各地各部门相关配套政策陆续出台，预计基础设施建设带来的交通改善效应、叠加国企改革背景下的相关政策助力，拥有陕西省旅游资源的上市公司市值空间有望增厚。投资标的为西安旅游、西安饮食、曲江文旅。

　　产业链延伸催化行业并购、投融资升级：

　　1)并购、投融资加速：宋城演艺基于旅游演艺、城市演艺、综艺节目以及影视剧层面的内生+外延式扩张持续；三特索道增发完成，线下景区以及索道分布广阔，缺乏整体产业链布局和线上客流导流效应和规模效应，潜在的O2O扩张预期值得期待。

　　2)在线旅游产业链融合加剧：旅游服务板块线上线下产业融合将成为必然趋势，线上线下O2O的“双向融合”将继续升温。携程、去哪儿、途牛、艺龙等在线旅游公司以及中国国旅、中青旅、众信旅游、腾邦国际、西藏旅游等将产业链横纵向持续整合市场。

　　交通改善带来自然景区一定客流弹性：建议关注黄山旅游、峨眉山。

　　电气设备新能源行业2015年投资策略：迎接电气能源新时代

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司

　　在自上而下的改革、自下而上的市场需求及企业积累的演变中，电气能源行业将翻开新的一页。板块的投资、消费、科技创新三属性中，投资类的波动可能加大，消费类仍会比较稳健，而科技创新类可能有新空间。

　　报告要点

　　行业的投资、消费、科技创新三属性中，投资类可能波动加剧，因为投资环境与侧重可能发生很大的变化；消费类仍会比较稳健，而工控等科技创新推动的企业，在过去的积累与储备后，将有新机会。

　　对行业投资影响最大的两个变量，一是电力改革，二是出口与特高压等重点工程。

　　渐进式的电力体制改革将对公用事业、行业投资、新能源产生深远影响。改革中，售电侧等有所放开的环节值得跟进；改革还将带来三大延伸影响——真正服务市场的出现，围绕分布式、储能、需求响应的新兴服务模式，对集成与总包企业更好的行业环境。

　　电力行业的投资是多元化、自循环的模式，在可预见的时期内，电价、管制模式不会恶化，因此只要用电量不下滑，中期不用太担心行业投资；但投资的侧重可能加快挪移，当前阶段特高压直流、周边互联可能更有确定性，但行业的未来，应该在用电领域。

　　新一届政府确有可能在互联互通中以国家引导方式推动出口。中国电力装备已经完成了国产化积累和实践，龙头企业具备了一定的国际化能力，装备出口值得关注，机会应主要在总包与集成企业中。

　　制造业智能化趋势会更强劲，机械与工控行业将出现全面“机器人”现象。从元器件到成套设备与工程的产业构成中，核心配套与元器件企业更有价值，针对具体应用的系统集成企业会越来越笨重，产品型企业与应用或渠道企业分化会很明显。工控市场中，平台、品牌的作用将越来越大，平台型企业可能出现。

　　新能源汽车行业产业化加速，开放的互联网模式是现阶段低成本开发和生产的关键途径，这一模式可能吸引与整合更多的优秀资源，被更多的参与者接受。

　　能源结构调整和节能减排驱动下，清洁能源发展仍是大主题。国内光伏运营企业的格局还在形成中，在行业扶持下仍有空间，并仍看好单晶产业链的持续发展；风电产业仍推荐优势风电运营商以及创新型设备企业；随着新能源发电比例的提升，以及新能源汽车的发展，针对储能的扶持有可能提上日程。

　　国企改革中，能源、资源型行业可能出现较大范围的资产证券化过程，地方国资委可能动力更强、潜力更大。

　　本行业，新能源之外的主要企业盈再比持续下降，自由现金流回升，尽管总体造现能力略差，但将逐步好转。龙头企业估值接近成熟市场。

　　电气设备：正泰电器、特变电工、许继电气、长园集团；

　　工业自动化：汇川技术、宏发股份、卧龙电气；关注科士达、英威腾；

　　电动汽车与电池：长高集团、天赐材料、亿纬锂能；

　　新能源：林洋电子、东方能源、隆基股份、江苏旷达；

　　国企改革：待补充。

　　医药生物行业周报：板块轮动可期，关注低估值优质股

　　类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司

　　上周市场回顾：

　　板块方面，沪深300本周(2014/12/8-2014/12/12)涨幅4.13%，涨幅最大的板块是交通运输和钢铁板块，分别为10.81.99%和10.33%，银行板块跌幅最大为-6.31%，医药板块涨幅为0.63%，各子板块中，医药商业(3.38%)、中药(2.14%)、医疗服务(0.90%)为上涨，化学制药(-0.10%)、生物制品(-0.85%)和医疗器械(-1.40%)均为下跌。

　　行业热点：

　　1)广东省药品交易中心近日发布了该省低价药品目录，囊括基低药品规近6400个，非基低药近2100个。

　　2)辽宁省集中招标采购中心挂网，公开征求《辽宁省2014年国家基本药物集中采购实施方案》意见。

　　3)国家药监总局(CFDA)获悉，明年1月1日起，注射剂等无菌药品技术转让的审评审批权将收回到总局，此前已获总局批复授权的省级药品监管机构也将停止该项工作。

　　4)国内首张医药B2C物流牌照下发。国内最大医药电商平台七乐康宣布成立广州七乐康现代医药物流有限公司，将自建现代医药物流系统。

　　投资建议：

　　近期以非银金融板块为代表的大盘蓝筹股出现大幅上涨，而防御性的医药生物板块则因资金的暂时性流出，导致医药板块表现较弱，目前板块整体估值下移。因券商、银行、保险等板块涨幅过大，板块轮动可期，医药板块有望持续估值切换行情，长期看好板块业绩增长带来的估值修复。重点关注估值较低，业绩增速较高的优质企业，如信立泰、天士力等。

　　受央企改革、网售处方药放开、医药电商预期高速发展、降息等因素刺激，医药商业(申万)子行业由月初至今上涨6.8%。重点关注医药电商及国企改革相关企业，如九州通、国药股份、国药一致等。

　　风险提示：

　　政策变动风险，招标进度不达预期。

　　机械军工行业2015年投资策略：迎接中国装备制造自主创新和改革热潮

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司

　　2015年机械行业的三条主线：供给端的自主创新、国企改革和需求端的政策放松。我国经济步入新常态，机械行业的发展模式从整机需求拉动步入供给端自主创新和变革阶段，海外市场出口提供需求增量。机械行业投资机会在于：(1)高端装备制造自主创新看好军工、铁路装备、核电设备、医疗设备；(2)改革优化装备制造行业资源配置，看好军工、铁路设备；(3)行业政策变化释放产业需求，看好通用航空、节能环保设备。推荐关注哈飞股份、中航飞机、中国重工、菲利华、中国南车、豪迈科技、巨星科技、丹甫股份、博深工具、开山股份、恒泰艾普、海默科技、中集集团、永贵电器、机器人。

　　主要观点

　　军工行业：装备放量增厚公司业绩，核心资产证券化仍将继续。我们坚定看好以下几个方面：1、军队体制改革带动装备放量，支撑行业业绩拉升；2、资产证券化的更多实质性进展将在明年兑现，更多优质核心资产将注入上市公司；3、军品定价机制改革促进民参军热度不断提高。重点推荐关注中航飞机、哈飞股份、中国卫星、菲利华、南通科技。

　　铁路装备：行业景气向上，出口预期升温，看好铁路装备国产化进程。

　　随着新开工项目及新批复项目的增多，2015年铁路将迎来新一轮开工潮，铁路装备行业保持旺盛需求，高铁的出口预期也一再升温，对于板块估值提升有较大帮助，但业绩贡献并不明显。我们判断板块业绩的支撑将主要靠铁总招标以及零部件的国产化进程，一批独立供应商崭露头角，建议把握零部件国产化的投资机会。推荐中国南车、中国北车、晋西车轴，建议关注永贵电器、康尼机电、博深工具、华伍股份、太原重工。

　　通用航空：1,000米以下空域管理改革将推向全国，通用航空产业将进入快速成长期。全国低空空域管理改革工作会议讨论《低空空域使用管理规定》等法规草案，深化低空空域管理改革的制度建设正在进行，对比美国，我国低空空域资源利用、通用航空机场建设和直升机采购需求等存在市场潜力，推荐关注受益个股威海广泰、川大智胜、海特高新、中信海直等。

　　工业自动化：2015年行业大趋势不变，机器人企业经营表现仍将活跃，以收购兼并为主题的投资仍将持续。伴随行业新进入者的机器人业务线进入发验证期和业绩兑现期，在高企的板块估值下其表现必将走向分化。我们认为后期市场对公司发展、业绩表现和估值水平的考量将更为平衡，看好行业龙头、原有主业稳健新业务快速发展和有持续扩张的上市公司，重点推荐关注巨星科技、博实股份、机器人、亚威股份，建议关注东方精工、天奇股份、锐奇股份。

　　油田服务：原油价格持续下跌对板块业绩和估值形成双重压制，我们预计2015年前三季度油服行业的经营业绩承压，维持整个板块的谨慎推荐，A股重点推荐业绩稳健的东方电热，建议关注国企改革有盈利能力改善预期的*st仪化、江钻股份、盈利模式独特的恒泰艾普、估值便宜的杰瑞股份、和进入变革时期的神开股份。

　　核电设备：中国自主三代核电技术ACP1000于12月4-5日在维也纳接受并通过了国际原子能机构反应堆通用设计审查，由中国核工业集团公司的ACP1000与中国广核集团的ACPR1000两家核电技术融合产生的中国自主三代核电技术品牌“华龙一号”有望向国际市场推广。重点推荐关注丹甫股份、应流股份、纽威股份，关注中核科技和江苏神通。