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　　天音控股:打造手机智能应用生态圈

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐荃子,武超则 日期：2015-08-10

　　结合主业优势,打造手机智能应用生态圈。

　　天音通信作为一个传统的手机分销商,从2008年起布局移动互联网业务,已经在移动浏览器、移动阅读、游戏、视频等多方面有成熟产品。欧朋浏览器市场排名第五,累计用户超过4亿;塔读阅读市场排名第三,累计用户超过2亿,拥有多项自有小说IP;代理开发游戏与游戏视频,参股暴风魔镜涉足虚拟现实。

　　我们认为公司众多移动互联网业务并不是盲目跟随热点,而是在立足分销主业的同时,依据用户优势,打造手机智能应用生态圈。

　　简单来说,可以将天音的生态圈分为三个层次:1、核心仍然是提供庞大用户基础和现金流的手机分销业务;2、第二层是围绕手机而产生的各种应用,如现有的浏览器、阅读、游戏、视频,以及未来可能涉及的,医疗、教育等等,可以说任何与手机相关的应用都可能是天音未来涉猎的业务。3、生态圈的第三层是与应用对应的各种智能硬件,目前也初露端倪,我们认为天音参股暴风魔镜就是一种体现。

　　因此,我们认为在传统手机分销形式受到时代冲击的时候,天音提前认识到并提前准备了向移动互联网的转型,目前转型的基础条件已经初步具备,未来还会有不断的新业务形式出现,公司正围绕手机打造智能应用生态圈,从而带动公司跨越式发展。

　　手机分销业务已到低谷,天联网注入新活力。

　　公司半年报预告仍大幅亏损,一方面是一些互联网业务仍处于前期投入阶段,另一方面也说明上半年公司传统手机分销业务仍不理想,但与2014年相比,业绩下滑速度已明显降低,我们认为公司传统分销业务已到低谷。而2013年“天联网”网上交易平台上线至今初具规模,截至年初注册用户超过20万,类电商业务补充线下门店,为手机分销业务注入新的活力。

　　移动转售业务贯穿生态圈始终。

　　2013年天音成为第一批移动转售试点企业,推出虚拟运营品牌“天音移动”。我们认为移动转售对公司生态圈三层业务发展起到连接和支撑作用,如可以推出如手机游戏、移动视频流量包和内容包、欧朋浏览器免流量等活动,一方面促进手机分销,一方面拓展互联网客户规模。

　　盈利预测。

　　我们认为公司作为传统的手机分销商,或者传统的零售商,转型方向明确,并初步具备发展实力,具备较高投资价值,预测公司15、16年EPS分别为0.13和0.23元,目标价20元。