苏 泊 尔个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　苏泊尔:“内外”兼修,业绩稳健增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：2015-09-23

　　结论与建议:公司长期专注于炊具及厨房小家电的制造与销售,炊具业务一直稳居市场第一,小家电业务主要品类稳居市场第二。而在家电行业整体增速放缓的情况下,炊具及小家电的表现明显好于大家电,公司业绩有望持续稳健增长。

　　公司上半年实现净利润3.95亿,同比增长19.20%,预计1-3Q增0-30%。

　　预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%),EPS为1.30元、1.51元,P/E为16X、13X,考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强,出口订单稳增,且内销市场份额持续提升,业绩稳健增长可期,我们给予买入的投资建议,目标价26.00RMB(2015年20PE)。

　　炊具及小家电市场需求好于大家电:在家电行业整体增速放缓的情况下,炊具及小家电的表现明显好于其他家电。小家电的需求弹性较大,产品升级的速度较快,未来几年龙头企业仍能保持较好的增长。2014年国内明火炊具市场零售规模达337亿,2011-2014年年复合增长率为11.6%,预计2015-2019年年复合增长率可达到8.9%。2014年小家电市场零售额达1119亿,2011-2014年年复合增长率为13%,预计2015-2019年年复合增长率可达到8%。

　　公司主营产品市占率稳居一二:根据第三方机构提供的市场监测数据,苏泊尔的炊具业务长期以来一直稳居市场第一,小家电业务电饭煲、电压力煲、电磁炉、电水壶等主要品类稳居市场第二。上半年,在国内炊具及小家电行业回暖的背景下,公司保持整体规模的稳健增长,营业收入同比增长15.87%,其中,炊具业务营收增18.83%,电器业务营收增15.52%。同时,公司也在积极向环境家居业务扩展,借助大股东SEB的技术优势和苏泊尔的品牌优势,生活类小家电有望成为公司新的业务支柱。

　　SEB集团入驻,出口订单稳增:苏泊尔与法国SEB的战略合作开始于2006年,SEB集团目前为苏泊尔股份的第一大股东。SEB集团拥有超过150多年历史,压力锅、煎锅、榨汁机、电水壶、电炸锅等10大品类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB的强强联合,不仅能为苏泊尔每年带来稳定的出口订单,帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力。自2007年起,SEB就逐渐将炊具订单转移给苏泊尔,截止2014年,订单数量已经由2.67亿提升至27.26亿,增长了10倍,未来SEB小家电有望转移给苏泊尔,进一步促进外销发展。同时,双方在研发、管理等诸多领域的深入合作,必将进一步提升苏泊尔的核心竞争力。

　　上半年业绩继续靓丽表现:公司2010-2014年净利润的年复合增长率为19.53%,今年上半年继续取得19.20%的增长。公司炊具业务毛利率为31.58%,电器业务毛利率为27.25%,整体毛利率29.03%,同比下降0.9个pct。内销收入占了总营收的68.5%,同比增长15.4%,外销收入占31.5%,同比增长20.1%。预计1-3Q净利润同比增长0-30%。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%),EPS为1.30元、1.51元,P/E为15.5X、13.4X,考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强,出口订单稳增,且内销市场份额持续提升,业绩稳健增长可期,我们给予买入的投资建议。