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　　西王食品:大力度员工持股计划彰显发展信心

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：闫伟,胡春霞 日期：2015-09-23

　　投资建议:

　　维持增持。维持2015-16年EPS预测0.53、0.69元,维持目标价22.2元,对应2016年PE32倍,维持增持。

　　事件:公司推出第一期员工持股计划,大股东为优先级提供担保。员工拟出资7100万元、并全额认购兴证资管鑫众N号集合资管计划的次级份额(按照不超过1:1比例设置优先级和次级,按9/22收盘价,该资管计划可购买公司2.8%的股票),公司控股股东将为优先级提供担保。董事长出资1000万元,9名董监高人均出资433万元。

　　管理层与股东利益趋于一致,经营潜力将大幅提升。公司董监高目前仅有集团董事长王勇、公司董事长王棣、副董事长孙新虎、监事韩忠通过持有集团股份间接持有公司31.8%、0.9%、0.5%、0.9%权益,此次董监高人均出资433万元,将使管理层与股东利益趋于一致,公司经营潜力将大幅提升。大股东为优先级提供担保彰显发展信心。

　　竞争优势持续加强,小包装玉米油销量维持快速增长。与竞争对手相比,边际上公司竞争优势持续加强:品牌力--“非转基因”定位最清晰、近期投入几千万费用赞助娱乐节目《真心英雄》(9月25日将有西王专场播出),营销思路愈发成熟,而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广;渠道力--2015年来精细化渠道管控,经销商质量大幅提升,网点数量大幅扩张至7.5万个(2014年底5万个)。2015H1公司小包装玉米油销量增长50%、7-8月增长20%,而竞争对手增速均在10%以下,公司竞争优势持续显现,预计全年销量增长35-40%。

　　核心风险:玉米油行业竞争加剧;原材料价格大幅上升。