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　　安科生物:参股CAR-T领军企业博生吉,不断巩固精准医疗龙头地位

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2015-12-29

　　投资要点

　　事项:

　　公司12月28日公告,拟以自有资金2000万元增资博生吉医药科技(苏州)有限公司,增资完成后,持有博生吉15%的股份。另外,公司与博生吉控股股东杨林先生自愿结成一致行动人,未来将根据博生吉发展情况,加大对博生吉的投资力度,不断提高持股比例,同时享有优先购买权。

　　增资资金将主要用于博生吉GMP车间建设、临床试验、市场营销等。公司将利用自身优势协助博生吉在合肥市建设细胞治疗分中心,开发医院资源,开展细胞治疗及CAR-T临床试验,并尽快完成CAR-T临床注册申报。

　　平安观点:

　　博生吉占领CAR-T细胞治疗至高点,致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破。1、博生吉具有国际先进水平的CAR-T/CAR-NK细胞技术服务平台,已经成功构建了第二/三/四代CAR-T系统,包括1)细胞治疗技术与产品:CAR-T、CAR-NK、CTL、DC-CTL等,2)抗体靶向药物:免疫检验点抗体、双特异抗体、纳米抗体等;2、博生吉致力于在CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,1)对一例精囊腺瘤患者CAR-T(MUC1靶点)治疗后,通过影像学和组织切片分析后均发现十分理想的肿瘤坏死,并且没有发生如免疫因子风暴等副作用,预计有望选择权威杂志发表临床数据,2)博生吉已于10月25日在ClinicalTrials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验,在武警浙江总院招募肝癌、非小细胞肺癌、胰腺癌、三阴乳腺癌等患者。

　　博生吉正式纳入公司精准医疗版图,双方合作将更加紧密,CAR-T实体肿瘤临床进展以及细胞免疫治疗产业化有望加快。1、公司在合肥市建设细胞治疗分中心,有望选择更多的医院作为CAR-T实体肿瘤临床合作单位,加快临床病人的招募进度,例如武警安徽总院(也已于11月26日在ClinicalTrials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验)等;2、细胞免疫治疗产业化有望加快,1)此次增资资金将主要用于博生吉GMP车间建设、市场营销等,2)博生吉自主研发的最新NK细胞扩增技术能够高效扩增,由于NK细胞杀伤肿瘤细胞无MHC限制性,具有独特的肿瘤杀伤优势,预计NK细胞扩增试剂盒有望明年上市。

　　投资建议:继续看好公司在精准医疗领域的战略布局和管理层执行力,不断巩固精准医疗龙头地位,同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,维持“强烈推荐”评级。1)参股CAR-T细胞治疗领军企业博生吉,占领学术至高点,致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,细胞免疫治疗产业化有望加快,预计NK细胞扩增试剂盒有望明年上市。2)全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER-2、KGF-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.59、0.78元。

　　风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。