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　　中恒电气:充电设备、能源服务双轮驱动

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期：2016-02-29

　　事件。2月26日,中恒电气发布2015业绩快报,收入8.38亿元,同比增长39.44%;归属母公司净利润1.40亿元,同比增长11.00%,基本每股收益0.27元,同比增长8%。对此我们点评如下:通信业务稳定增长。预计2015年通信业务营收占比30%,相对2014年50%的占比有下降趋势,同时随着用电需求的下降和公司在其它领域的快速拓展,该业务营收占比将逐渐下降,但客户个性化服务需求仍会不断涌现,预计该业务仍将保持稳定增长。

　　高压直流充电设备快速增长。受益于新能源汽车的爆发以及国家对于充电桩扶持政策的推荐,2015年充电设备行业增长70%,公司该业务增长翻倍。其核心部件15kw高压直流模块产品技术过硬,毛利率水平较高。预计公司仍将在2016年国网招标中占据重要市场份额。

　　政策催化,充电设备后劲十足。2月24日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,指示加快充电基础设施建设。明确地方政府、业主、开发商、物业和电网企业等责权利,推动落实住宅小区、社会停车场等建设充电设施的要求。利用中央预算内投资和配电网专项金融债等支持各地充电设施建设,鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策,减免充电服务费用。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划,2020年全国需建成480万个充电桩,而截止15年底,国内已建成的公共电动汽车充电桩数量仅4.9万个,相对50余万辆的新能源汽车保有量来说,发展空间巨大。

　　乘电改东风创新商业模式。公司凭借强大的线上系统和线下资源整合能力,为用户提供一站式电能服务,同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户,并以增值服务解决痛点,实现价值变现。公司已在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式,并有望快速复制到其他地区。同时拟3年期定增10亿用于能源互联网业务布局,彰显其对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与评级。公司将利用电改契机参、控股地方电力综合服务商,先圈住客户后通过增值服务变现,商业模式清晰,预计异地扩张快速,高压直流充电设备增长迅速,目前价值被低估。我们预测公司16年-17年EPS为0.55元、0.79元,结合同类上市公司估值给予2016年50倍PE,对应目标价27.5元,维持增持评级。

　　风险提示。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。