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　　中恒电气:充电桩业务发展迅猛,能源互联网布局初成

　　类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2016-05-24

　　主要观点:

　　2015年公司实现营业收入8.42亿元,比上年同期增长40.09%;归属于上市公司股东净利润为14347.83万元,比上年度增长14.14%。2016年1季度归属于上市公司股东的净利润为4160.27万元,同比增长61.33%。我们认为,公司净利润快速增长主要由于公司2015年国网充电桩中标订单中的大约8000万元于2016年一季度确认收入;同时电气行业景气度较高,操作电源和电力软件维持较高增长。

　　国家电网作为做最大的设备投资主体和运营主体,今年明显加快了充电桩建设的进度,全年充电桩招标金额有望超过50亿元。我们认为中恒全年国网招标市场份额在6%左右,中标金额在3亿元左右。此外,随着新能源汽车销量不断扩大,充电桩建设也迎来发展快车道,公司将在社会市场不断扩大份额,公司全年充电桩板块营收有望大爆发。

　　通信电源系统一直是公司最主要的收益来源,2015年实现收入3.83亿,占据公司总利润的45.56%,同比增长32.1%,销售量同比上升53.28%,我们预计今年仍将保持30%以上的快速增长。同时作为电力信息化众多细分市场的龙头企业毛利率达到57.06%,是该公司各业务板块中最高,远高于并购时15年净利润5600万的业绩承诺。

　　能源互联网采用线上运营+线下服务的方式,初期以需求侧管理为切入点,同时引入虚拟发电厂、智能微网、自动需求响应等技术,在能源互联网成熟阶段,积极打造能源电商平台,并以智慧城市为最终发展目标。

　　投资建议:

　　我们预计在国内能源互联网发展速度符合预期的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.394元、0.580元,对应P/E分别为67.29倍、45.66倍。以目前储能设备行业41.36倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值水平已较为均衡,进一步考虑到公司已经在能源互联网方面积极布局、未来显著收益能源互联网发展等因素,我们首次给予其“增持”的投资评级。

　　风险提示:充电设备市场份额不及预期;通信电源毛利率下降。