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　　事件:公司公布4月经营数据

　　2018年4月,大秦线完成货物运输量3221万吨,同比减少2.13%。日均运量107.37万吨。2018年1-4月,大秦线累计完成货物运输量14616万吨,同比增加6.97%。

　　春季检修期间运力负荷相对饱满

　　2018年大秦线春季检修安排在4月7日-5月1日(为期25天),较2017年延后1天。检修期大秦线日均运能约为105-110万吨,4月运量反映运线运输处于相对饱和状态。

　　4月火电需求保持景气,预计5月日均运量将恢复至淡季高位

　　春节日历效应+环保限产延期+需求韧性影响下,4月高耗能企业陆续复工复产支撑火电需求继续上行,6大电厂4月日均耗煤同比增长5.5%,5月前8天同比增速进一步攀升至12.8%。考虑到港口库存已回落至低于去年同期水平,电厂库存同比增量亦有明显消化,5月日均运量预计同比将呈现微幅波动,维持淡季景气。

　　预计2018年景气延续,关注新清算办法对公司经营的积极影响

　　预计大宗需求存在韧性,环保趋严及油价上涨支撑汽运煤回流的趋势延续,判断大秦线运量2018年接近4.5亿吨满负荷运行。预计2018-2020年EPS为1.01、1.02、1.04元/股,对应现有股价PE为8.67、8.58和8.42x,未来可关注公司装车定价灵活性提升的积极影响,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　运量下滑;其他煤运线路替代效应加强;火电替代能源占比提升导致煤炭运输需求下滑;运价政策变化;新清算办法导致成本增加超出预期