卫宁健康:上半年业绩符合预期,创新业务高速成长

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣,何柄谕 日期：2018-07-17

　　2018年H1业绩预告:(1)预计实现归母净利润约10,700万元-12,480万元,同比增长20%-40%。(2)2018年H1收入增速超30%。(3)预计非经常性损益对净利润的影响金额约为600万元。

　　收入利润稳定高增速,业绩符合预期。公司预计上半年利润增速20%-40%,中位值为30%,收入增速预计30%以上,业绩增速符合收入利润约30%增速的预期。收入增速高于利润增速主要因为公司加大传统医疗IT业务和创新业务的研发投入,研发费用增速较高。研发项目中传统业务主要是研发新一代医院信息产品,创新业务主要是研发四朵云业务的相关产品。

　　行业景气度提升在收入侧得以初步验证,传统医疗IT业务有望持续加速增长。行业景气度提升最先是在订单侧体现,然后传导至收入侧。从2017年下半年开始公司订单实现加速增长,但从签署订单合同到项目开始实施再到收入逐步确认需要时间。2017年下半年订单加速增长的具体表现形式应该是2018年各季度的收入增速逐步提升。数据表明,2018年Q1收入增速23%,2018年H1收入增速超30%,若单看2018年第二季度收入增速预计超34%,收入逐季度加速增长这表明订单高增长的逻辑在收入侧初步印证。

　　卫宁互联网子公司业务爆发式发展,创新业务高成长。子公司卫宁互联网主要实施公司“卫宁付”和“云医”创新业务。上半年卫宁互联网公司的业绩开始爆发式增长,除了平台建设类收入同比高速增长以外,来自平台运营类收入同比也高速增长,并首次突破人民币千万元级别,达到1,200多万元,而上年同期仅为200多万元,同比增速超500%。公司其他创新业务同样高速增长。

　　投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.20/0.28/0.37元,对应PE65.71/47.93/35.53倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:医疗IT行业发展不及预期,公司创新业务推进缓慢。