新能源：光伏大规模商业化运行显露曙光 推荐2股

　　事件：德国拟投资约4000亿欧元在非洲撒哈拉大沙漠建设太阳能电站

　　德国启动4000亿欧元光伏项目，年均装机等于08年全球总量：

　　7月13日，以慕尼黑再保险公司和西门子公司为首的12家大公司在德国慕尼黑签署合作意向书，决定成立“沙漠技术工业倡议公司”(Desertec Industrial Initiative，简称DII)，投资约4000亿欧元，在非洲撒哈拉大沙漠建设太阳能电站。

　　目前国内荒漠电站建设成本约为25元/Wp，根据成本下降假设和该项目的规模经济性，我们估计该电站建设的平均成本为国内当前成本的的60%，即1.5欧元/Wp。则上述投资对应的装机总量为233GW。如果项目按计划于2050年全部建成，则年评均装机量大致相当于08年全球市场总量(5.6GW)。

　　度电成本与传统能源相当，未来作为商业模式推广成为可能：

　　根据计划，将有3500亿欧元用于电站建设。根据上文装机成本假设，并假定该地区年等效日照时间2500小时(略好于敦煌)，则其度电成本为5欧分，大致相当于目前欧洲4～5欧分的常规能源发电成本。该电站将具备商业化运行的经济前景。

　　于此同时，德国政府还准备在德国、法国、埃及建立大规模的太阳能电厂，为整个欧洲输送电力。我们认为，随着光伏组件价格的下降，全球越来越多的地区将能满足太阳能光伏电站经济运行的条件。由于光能较风能更清洁、更可靠、成本下降空间更大，国际光伏市场将会呈现较上一轮风电市场更强劲更持久的快速增长。

　　多晶硅企业受益：价格企稳，盈利能力提高：

　　我们认为如我们此前所述，未来光伏市场的爆发式增长将提升行业对多晶硅市场景气度的预期。而目前的多晶硅价格已经触及新厂成本线，新项目因过低的资产收益率而大量下马，市场逐步回归寡头垄断格局。而根据我们预测，未来3年内多晶硅全球市场供需小幅过剩，而国内市场供需保持平衡。在市场预期向好的情况下，6月以来多晶硅价格已经开始小幅回升，预计3季度会站稳80美元/公斤，2010年保持85美元/公斤的平均水平，其后在保持龙头企业毛利率的情况下逐步降低。

　　相关上市公司推荐及估值如我们4月12日报告所述，四川“硅谷”产业园是国内最具竞争力的多晶硅产业集群。乐山电力、天威保变、通威股份均属四川硅谷板块。其中，乐山电力是A股市场多晶硅业绩弹性最大的企业。公司传统业务平稳增长，大股东背景为新能源业务提供良好的平台和现金流支持。公司2010年市盈率15倍，价值低估，目标价10年25倍即19元，建议买入。天威保变尽管10年估值已达24倍，但考虑公司在光伏市场的龙头地位，以及公司未来2年业绩高速增长，给予10年30倍的PE，目标价47元，建议买入。

　　光大证券