就算七家矿产资源全部装入上市公司，中金黄金离集团黄金主业整体上市的目标还有一定距离。

　　文|本刊记者李冬洁 出处|《英才》杂志7月刊

　　一石激起千层浪。今年5月，中金黄金董事长孙兆学在某论坛上透露，中国黄金集团在未来四个月有望将七家矿山资产注入上市公司中金黄金(600489. S H )。消息放出后，一片哗然，中金黄金旋即成为市场焦点，但随后中金黄金又紧急澄清：资产注入还没有明确的时间表。这种闪烁其辞的矛盾表述着实让人费解。

　　看似在“玩太极”，但事实证明中金黄金的资产注入计划一直在行进。不久前，中金黄金通过北交所竞价，向大股东中国黄金集团支付现金25543.17万元，获取了原中国黄金集团持有的河北金厂峪矿业有限责任公司(以下简称金厂峪矿业)100%的股权和河南秦岭黄金矿业有限责任公司(以下简称秦岭矿业)100%的股权。这两座矿山资产实际上就是孙兆学此前所提的七座矿山之中的两座。

　　矛盾的表述或是出于规范披露信息的需要，但让市场疑惑的是，母公司向子公司注资为何选择产权交易市场？

　　“因为涉及到国有资产，通过产权交易市场才能表明价格是市场的价格，而不通过产权交易所就要通过国资委的审核，程序会比较慢。”中金黄金一位内部人士向《英才》记者解释。对于其余资产的注入时机，该人士透露，“因为要完成一家矿山的转让，需要走的程序非常繁琐，通过的审核部门相当多，不能随便拿一个矿就转到上市公司来，一些资质比较好的，产权等各方面比较齐备的，没有什么历史遗留问题，土地、矿权等没什么瑕疵的矿产，才能转到上市公司来。目前公司正在做另外五家矿产注资的前期工作。”

　　尽管该人士承认，就算另外五家矿产资源装入上市公司，实际上离集团黄金主业整体上市的目标还有一定距离。但在整体上市的预期下，目前中金黄金俨然已跃入热门股的序列。从5月中旬消息意外披露到6月上旬两座矿业公司收购成功，中金黄金已从63元左右狂升至117元(复权价)附近。

　　在国际金价不断看涨的趋势下，两座矿山的成功收购使中金黄金如虎添翼，如果再加上今年另外五家矿产资源成功注入，那么中金黄金的基本面必将会发生重大改变，未来中金黄金是否会一跃而成为国内“黄金第一股”呢？

　　金价上涨的受益者

　　瑞银将2009年黄金均价预估由1000美元调高至1500美元。

　　黄金价格无疑是黄金类公司的“七寸”。可以说，2008年以来国内A股黄金类上市公司业绩的大涨主要受益于黄金价格的飙升。

　　波动性是黄金价格走势的一大显著特征。自今年4、5月金价的连续上涨之后，6月，在美元整体呈冲高回落走势，并且油价迭创新高背景下，金价走势却没有得到明显提振，反而逐步陷入调整之中。有专家表示，出现这种现象的原因可能是通胀信号迟滞以及千元大关附近的抛盘压力等。

　　不过有业内专家预测，现在世界性的实体经济危机还在延续，突发恶化状况随时可能发生，美元作为世界货币的地位大大削弱，长期贬值趋势的可能性大增，因此黄金的保值避险功能还将得以持续。

　　“今年虽然金价波动幅度会比较大，但最终可能会震荡走高，突破1000美元的可能性很大。”西南证券有色金属行业分析师兰可向《英才》记者预测道。

　　根据瑞银集团预计，市场对黄金的避险需求将保持强劲增长，2009年的黄金投资需求将较2007年翻一番，因此瑞银将2009年黄金均价预估由1000美元调高至1500美元。

　　资产注入对业绩影响有限

　　“这两家矿业公司的注入后，2009年业绩会有提升，但不会太明显。”

　　两家矿产资源的注入为中金黄金平添一个实质性的题材。海通证券预测，本次收购将使中金黄金2009年增加净利润5000多万元，增加每股收益(摊薄后)0.06元。这是乐观的估计。

　　实际上，在收购完成之初，市场对这两家矿业公司的质量存在颇多疑虑。根据中金黄金公布的资产评估报告显示，在2003-2007年，金厂峪矿业的净资产收益率为6.3%，2007年金厂峪矿业净资产收益率仅为2.69%；而秦岭矿业在2003-2007年的净资产均为负数，至2008年中净资产增加5900万，变为4189万。

　　除了净资产收益率较低外，据评估报告披露，金厂峪矿业资产负债率比行业平均水平高出24.55%，并且有息贷款较多，偿债压力较大。另外，金厂峪矿业设备老化，大都接近使用寿命，而且人员较多，人员费用比率高于行业平均水平，因此营运能力一般。

　　“这两家矿业公司的注入后，2009年业绩会有提升，但不会太明显。”兰可分析道，“其实这两个矿的产量并不大，也就是年产1吨多一点，因为是在年中收购的，完成交割后也就只有6个月的生产时间，所以收购短期来看不会对中金黄金的业绩带来很大影响。”

　　如果今年内另外五家矿业资产也注入到中金黄金，公司2009年业绩是否会一飞冲天？“这要看另五家资产用何种方式来注入，如果是用现金购买，可能有一定压力，所以增发的可能性大一些。这样，2009年每股收益要取决于增发的价格和时机，增发的价格越高，摊薄的股份就越少；如果在市场涨得高的条件下来增发，摊薄就少，相反摊薄就会多。”兰可对中金黄金资产注入的短期效应持保留态度。

　　多家基金“埋伏”其中

　　中金黄金复权后高达百元以上的股价，因为有比较明确的资产注入预期，所以估值还算合理。

　　尽管资产注入短期内对业绩的提振作用相对有限，但长期来看，随着大股东优质资产向中金黄金的倾斜，公司基本面将会得到重大改善。

　　“如果后续五家矿产资源都装入中金黄金，肯定是一个重大利好。这五家矿山储量都比较大，总共加起来会有150吨左右。这将可以使中金黄金的黄金储量排到A股上市公司的第二位。”

　　目前论黄金储量，中金黄金现在位列第三，前两位分别是紫金矿业(601899.SH)的700多吨和江西铜业(600362.SH)的400多吨。如果将这七座矿山全部注入，中金黄金将能增加160吨左右的储量，这将会超过江西铜业。

　　在矿产金方面，中金黄金似乎也跑不过紫金矿业。“紫金矿业年矿产金的产量是28吨左右，而中金黄金只有12吨，即使把这几座矿山注入进去，也只有18吨。”

　　另一个中金黄金的“软肋”是高启的开采成本。“目前在三家主要的黄金上市公司中，中金黄金的成本是最高的。”一位分析师向《英才》记者表示。和其他同类上市公司相比，中金黄金现有的20多座矿山都比较小，质量参差不齐，导致整体成本偏高。目前山东黄金的开采成本是克金90多元，紫金矿业是60多元，中金黄金则高达120元左右。

　　值得预期的是，现在中金黄金有些项目正在扩产，比如在陕西和内蒙古的一些项目。“这些项目完成达产之后，估计年矿产金就和紫金矿业就相差不多了。”上述分析师预计，扩产和资产注入会大幅提升中金黄金的实力。

　　对于目前中金黄金复权后高达百元以上的价位，兰可认为虽然价位相对较高，但因为有比较明确的资产注入预期，所以估值还算合理。今年一季度，有七只基金出现在新主力名单中，合计买入1199万股。不过，同样在今年一季度，原先“埋伏”其中的机构却纷纷兑现出局，包括去年四季度刚进入的华夏、嘉实和易方达等多家基金。