冠城大通：海科建将成为公司发展的助推剂

　　公司未来将以房地产业务为发展重点

　　漆包线业务为公司的传统业务，由于盈利能力不高、行业受各种因素影响较大，该业务给公司带来的收益较少。未来房地产业务将成为公司发展的重点。

　　北京区域成为房地产业务发展重心

　　虽然公司项目分布在7 个城市，但仅占总可结算面积34%的北京项目对公司的盈利起到重大影响。未来公司房地产业务将以北京为重心，同时有计划的进入一二线城市。

　　海科建将成为公司发展的助推剂

　　公司目前合并持有海科建34%的股权，为第一大股东。海科建在中关村地区拥有大量的土地储备，公司拟控股海科建，与其两股东已达成初步转让协议，但尚未签署正式合同。如能控股海科建，公司在北京地区的土地储备将大大增加，公司规模也将大大扩张。

　　盈利预测及投资建议

　　预计2009 年公司实现总收入44 亿元，实现净利润2.61 亿元，每股收益0.427 元；2010 年实现总收入52 亿元，实现净利润4.37 亿元，每股收益0.713 元。

　　如福星股份一样，双业主经营的公司估值水平都比这两个行业的平均水平还要低。正如我们分析福星股份的双主业对公司房地产业务的发展没有阻碍一样，冠城大通的双主业经营不会影响公司房地产业务的扩张。未来几年太阳星城和冠城名敦道项目的相继竣工给公司业绩带来快速成长，我们认为公司的合理价值为12.50 元，给予“买入”评级。

　　(广发证券)