点击查看最新行情科伦药业:软塑化驱动高成长 增持

　　投资要点:

　　10年业绩符合预期:主营收入、净利润分别为40.26、6.61亿元,分别同比上升24.0%、54.5%;EPS 2.76元;ROE 14.11%,每股经营性现金流0.62元。拟转增10股,每10股派发现金红利5元(含税)。

　　产品结构升级带来的毛利水平提高(10年41.1%,09年38.7%):玻璃瓶销量11.46亿瓶,同比下降0.71%,收入基本与去年持平。预计未来2-3年逐步下降到10亿瓶左右;软塑包装销量14.99亿袋,同比增长42.9%。以直立式软袋为代表的软塑类包装的产品售价、毛利率均较玻璃瓶高,是推动业绩大幅增长的主要驱动力。

　　期间费用控制良好,同比下降0.8个百分点:管理费用率提升幅度较大,同比增加1.2个百分点,主要是研发费用增加所致。

　　大输液前景持续看好:1、从国际格局来讲,欧美国家软塑类占输液类90%,而我国目前软塑类仅占1/3,因此软塑化趋势明显,公司盈利能力将稳步提升。2、政策推动:新版GMP 的实施将加速行业洗牌,淘汰落后产能,公司有望凭借规模优势受益行业整合。3、内生式发展和外延式扩张共筑成长空间:募投项目进展顺利,塑瓶产能将与2012年集中释放;目前已在11省拥有生产基地,全国性产业布局初步完成。

　　非输液业务启动在即:1、短期内投入较少,长期目标是和输液业务"比翼双飞";2、收购桂林大华,实现头孢类产业链一体化,支持公司现有业务的快速发展。

　　公司作为大输液行业领军企业,凭借规模效应、技术领先、成本优势等将继续受益行业的软塑化进程。目前仍有超过20亿超募资金,我们相信在积极务实的管理层带领下,公司业绩仍有超预期可能。我们预计2011~2012年EPS 分别为3.98、5.14元,同比增长45%、29%。按照11年40倍PE,给予目标价160元,增持评级。(国泰君安 易镜明)

　　本文可能影响到的板块个股

　　板块

　　查看该分类更多股票行情