集运行业:美国经济助力 延续复苏可期

　　集运行业在2011年仍将延续稳定复苏的态势,尽管离繁荣尚需时日。这主要基于美国经济增长较为强劲使得集运整体需求保持快速增长态势、以及行业供给的增长较为有序的逻辑。中海集运及中国远洋将因为行业的上升趋势而受益,其估值提升将因为信心的增强而贯穿2011年全年。

　　中海集运和中国远洋的估值提升与早在两年前就开始恢复的基本面相比显得滞后。因为随着集运行业的盈利达到历史的高位,从事集运业务的东方海外国际(0316.HK)股价在1月已经逼近历史最高,自2008年11月以来最大涨幅达到760%,而长荣、阳明及马士基等集运公司的股价也经历了大幅度的上涨。我们认为,随着A股周期类估值吸引力的提升,A股集运类的估值修复将会不断演绎,可能会超越行业的表现。

　　二、总体供给较有序,面临两个有利条件

　　1)从总量看,截止2011年2月,集装箱手持订单占集装箱现有运力的比例已经下降至27%,已经低于2003年8月份的30%水平。较低的手持订单量将保证未来的运力增长不会太过高速,我们预计2011年运力增长约8.1%,低于2010年9.3%的增速。2)2008年11月至2010年6月的19个月时间里,集装箱新接订单累计仅为10.2万TEU,月均5360TEU,其中有10个月为0订单,这在历史上是罕见的,这预示着未来的某段时间供给将毫无弹性。3)目前市场上的闲置运力比例已经低至2-3%,而在金融危机严重时,这一比例超过10%。这样的比例表明,

　　三、美国经济给力,需求增长较有保障

　　现存可释放的闲置运力已经很少,市场的复苏除了消化新增运力外,还有效的消化了大部分闲置运力。

　　预计全球经济在2011年将增长4.4%,其中美国将强劲增长3%,欧元区则达到1.5%。近期,美联储理事还将美国2011年的3-3.6%的经济增长预期调整至3.4-3.9%的增长,高涨的PMI和消费者信心指数也预示着北美航线需求将保持较高增长态势,预计可达10%-12%。

　　四、投资建议:估值提升贯穿2011年 ,标的首选中海集运我们预计2011年集运总体需求增长大约10%,美国需求和新兴经济体之间的贸易是主要的推动因素。

　　鉴于对集运行业供求关系的改善,及稳定复苏的预期,我们认为中海集运是集运行业投资首选标的。从业绩的角度考虑我们将中国远洋作为备选标的,但应该考虑BDI目前正处于历史低位,BDI指数的向上可为中国远洋带来机会。集运3月份后将进入旺季,运费可能将进入上行轨道,或将成为集运股价上涨的催化剂。风险方面,应当关注高企的油价抑制全球经济增长以及增加成本的风险。(证券时报网)