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　　中国联通:业绩实现平稳增长,加速转型确保公司长期成长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-08-25

　　报告要点

　　事件描述

　　中国联通发布2015年半年报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入1446.85亿元,同比下降5.7%,其中主营业务收入1202.7亿元,同比下降7.8%;实现归属于上市公司股东的净利润23.04亿元,同比增长3.7%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润22.85亿元,同比增长6.1%。2015年上半年公司全面摊薄EPS 为0.11元。

　　事件评论

　　主营业务收入小幅下滑,业绩维持平稳增长:2015年上半年公司主营业务收入小幅下滑的主要原因在于,“营改增”销项税以及“提速降费”对营收造成较大影响,此外公司调整营销模式。净利润平稳增长的主要原因在于:1、公司深入推进营销模式转型,导致销售费用大幅下降了38.6%;2、“营改增”政策红利显现,致使营业税金及附加同比大幅减少了87%;3、“网间结算”政策红利继续显现,导致网间结算成本同比下降了13.3%。可以预见,随着公司成本管控成效凸显、“营改增”及“网间结算”政策持续显现,公司业绩仍将保持平稳增长趋势。

　　固网移动宽带稳步发展,支撑公司主营业务持续增长:展望未来两年,公司移动、固网宽带仍将保持快速发展。2015年8月公司调整了2015年3G/4G 基站建设规划,2015年全年新建3G/4G 基站数由36万个提升至64万个,显示公司在2015年采取较为激进策略加速建设3G/4G网络。可以预见,随着中国联通3G/4G 网络覆盖面持续扩大,后续其移动宽带用户数将呈现加速增长趋势,为公司移动宽带业务收入增长提供坚实保障。此外,公司“固移融合”战略持续推进,固网宽带用户数亦持续增长,足以支撑公司固网宽带业务收入稳步增长。

　　转型战略持续推进,奠定公司长期成长基石:2015年公司继续推进流量经营并布局新业务,以加快转型步伐,具体而言:1、2015年公司继续深化流量经营与应用创新,促进流量增长和价值提升;2、公司契合国家“互联网+”战略,聚焦IDC 和云计算、ICT 等高景气领域并实现高速增长;3、公司继续加大在教育信息化、汽车信息化、智慧城市、互联网金融、大数据等新兴领域的行业应用拓展力度并取得积极成效。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.24元、0.29元、0.35元,重申对公司“买入”评级。