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　　招商蛇口:一季度销售符合预期,拿地平稳

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-04-11

　　核心观点:

　　一季度销售符合预期,完成全年计划的20%

　　2016年3月,招商蛇口实现销售金额53亿,同比升78%,表现较好。整个一季度实现销售金额132亿,同比升87%,跑赢行业,并已完成全年650亿计划的20%。公司货量充足,年初存货加年内计划新推货值1200亿, 在市场全年整体预期向好的情况下,完成计划问题不大。3月签约销售均价13684元/平,环比下降28%,同比上升37%。2015年至今稳步攀升。

　　平滑拿地,逆周期思路清晰

　　公司在2015年业绩交流会上明确提出,未来2-3年年的项目投资策略主要是平滑拿地和城市深耕,我们认为这是非常符合目前行业所处的整体发展阶段和特征的。2016年3月,招商蛇口在南京和南宁分别获取项目资源,合计土地面积9.5万平,合计建筑面积23万平,总地价49亿。从整个一季度来看,公司拿地建面也仅有56万平,低于同期销售建面78万平, 在招拍挂市场补库存量约为消化库存量的70%,同时,公司完成吸收合并后,优质资源大量注入,也并不需要在景气程度很高的时候在土地市场上追高,在城市选择方面依然是以主流一二线城市为主,几乎不进入三四线城市。从投资力度来看,3月土地投资总地价49亿,占同期销售金额132亿的37%,较为审慎。公司3月获取项目的权益占比都是100%。

　　预计公司16、17年EPS 分别为1.08、1.31元,维持“买入”评级

　　公司一季度销售符合预期,土地投资方面坚持重点城市深耕,并依托于整合后的资源注入基础,在招拍挂市场保持合理的拿地成本和补库存量。

　　风险提示

　　地产板块业务受政策收紧影响。