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　　光线传媒:入股猫眼电影 完善电影产业链布局

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-06-01

　　结论与建议:

　　公司发布投资公告,以15.83亿元的对价购买猫眼电影19%的股权,控股股东光线投资则以1.76亿股上市公司股权(总股本的6%)为对价换取猫眼电影28.8%的股权,并以8亿元现金对价购买另外9.6%的股权。本次加以完成后,上市公司和控股股东光线控股合计持有57.4%的股权,从新美大手中接过了完成分拆整合的猫眼电影的控股权。 公司不断增强电影制作实力,并围绕内容生态系统加大投资力度,本次入股猫眼电影可以获得在线购票的线上流量入口,与公司的影视娱乐内容制作形成优势互补,进一步完成影视娱乐全产业链布局。我们维持之前的盈利预测,预计2016-2017年实现净利润5.61亿元7.08亿元,YOY+40%和26%,按最新股本计算,EPS为0.19元和0.24元。当前股价对应P/E为60倍和47倍,维持“持有”投资建议。

　　15.83亿购买猫眼19%的股权:公司发布投资公告,以15.83亿元的对价购买猫眼电影19%的股权,控股股东光线投资则以1.76亿股上市公司股权(总股本的6%)为对价换取猫眼电影28.8%的股权,并以8亿元现金对价购买另外9.6%的股权,合计持有38.4%股权。本次交易完成后,上市公司和光线控股合计持有猫眼电影57.4%的股权。本次交易猫眼电影的整体估值为83.33亿元,低于稍早前完成融资的微影时代116亿和淘票票(原淘宝电影)137亿的估值水平。

　　电影在线购票战火正烈:猫眼电影是国内领先的互联网电影购票和互动社区平台,主要业务包括在线购票、用户互动社交、媒体内容营销、电影衍生品销售等。稍早前,新美大宣布完成对旗下的猫眼电影与大众点评网的电影业务的整合,新的猫眼电影成为独立运营公司。易观智库的报告显示,2015年国内电影线上出票量已超过总票房的70%。猫眼电影+大众点评网的市场份额为超过34%,位居第一,BAT旗下的微票儿、百度糯米、淘宝电影分列2-4位,市场份额分别为16.3%、15.26%和9.47%。票补仍将是在线购票行业的主要竞争手段,BAT的深度介入将进一步点燃票补大战的战火。

　　完善影视娱乐内容生态系统:近年来公司围绕“内容”核心进行投资布局,目前已投资了近50家内容相关公司。2016年公司将继续战略投资和布局,延伸至内容产业的更多领域和环节,打造国内最大的内容生态系统。本次入股猫眼电影可以获得在线购票的线上流量入口,与公司的影视娱乐内容制作形成优势互补,进一步完成影视娱乐全产业链布局。随着BAT的介入,在线购票行业的竞争日趋激烈,票补大战持续升级,预计猫眼电影短期内难以摆脱亏损局面。控股股东主投,上市公司参股的模式,有利于减少对上市公司业绩的负面影响。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润5.61亿元7.08亿元,YOY+40%和26%,按最新股本计算,EPS为0.19元和0.24元。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。