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　　片仔癀:片仔癀小幅提价 量价齐升可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅,黄伟轩 日期：2016-06-29

　　事件描述

　　2016年6月28日,公司发布提价公告:鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因,公司拟自公告之日起,上调主导产品片仔癀出厂价,市场零售价格将从460元/粒上调到500元/粒。

　　事件评论

　　时隔3年半片仔癀小幅提价,具备持续涨价动力:片仔癀锭剂是公司利润的最主要来源,本次提价距前一次已有3年半之久,我们认为2015年来片仔癀销售的持续好转为提价提供了契机。此次提价片仔癀市场零售价将从460元/粒上调到500元/粒,提高了8.7%,与历史提价情况相比,幅度适中。由于片仔癀内疗效确定且应用范围不断扩大(肝病、晚期癌症),在原材料稀缺(天然麝香价格持续上涨)和供需缺口的双重推动下,预计未来有持续涨价的动力。

　　创新营销模式,销量有望稳中有升:我们认为此次提价对片仔癀影响较小,销量有望不降反升。一方面此次提价幅度较小,更重要的是,公司正在通过积极转变营销模式稳住销量。①2015年公司开始在机场、动车站、旅游景点等地设立片仔癀体验馆(由经销商、客户合作投资建设),通过“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”的方式推动片仔癀销售;目前体验馆已经布局了40余家,10余家在筹备,其中郑州馆开业不久,运营情况良好,厦门、北京等地即将开业。②公司继续开展与银之杰的合作,预计今年有望通过费用控制实现盈利(2015年微亏);银之杰在大数据营销方面颇有优势,拥有5亿多的手机终端客户和几十万家公司客户,我们看好其和公司的合作。

　　2016年增长提速,维持“买入”评级:新一届管理层锐意进取,正按照“一核两翼”的思路对公司业务进行转型升级;公司在混合所有制改革、股权激励等方面也值得期待。2015年公司片仔癀恢复较快增长,2016年有望加速。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.27元、1.53元,对应PE为45X、35X、29X,维持“买入”评级。

　　风险提示:日化产品合作推广不达预期。