海康威视:股价表现强劲后移出强力买入名单 基于增长前景

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2016-07-19

　　调整理由。

　　鉴于近期海康威视股价自6月底以来上涨了16%,我们将该股移出强力买入名单,但维持买入评级,因为我们仍然看好视频监控需求前景以及公司在海内外市场均为行业龙头的市场份额增长潜力。自从我们于2015年5月18日将海康威视加入强力买入名单以来,该股股价上涨了5.4%,而同期沪深300指数下跌了28.7%。我们维持2016-20年每股盈利预测不变,但将全球同业2017年预期市盈率均值从16倍更新至17倍,并相应将我们的12个月目标价格上调6%至人民币27.7元,上涨空间11%。

　　当前观点。

　　短期增长受到行业需求旺盛和公司作为行业龙头的市场份额增长的推动。正如我们在此前2016年6月29日的报告“中国:科技:硬件:从被动视频到主动监控-强力买入海康威视”中所述,我们认为未来五年行业年增速将达到10-15%,受到渗透率上升、新应用在更多垂直行业中普及以及置换升级需求的推动。此外,我们认为行业领军企业将继续从研发支出落后且无法实现规模效应的小企业赢得市场份额。海康威视还在海外扩张解决方案业务,我们认为这将为总体毛利率提供支撑。

　　新领域有望带来新的长期推动力。虽然要在我们的预测中计入汽车电子和工业摄像头业务的贡献还为时过早,但我们认为这些业务有望成为新的长期增长引擎。

　　我们维持2016-20年每股盈利预测不变,但将基于2017年预期市盈率的12个月目标价格上调6%至人民币27.7元,以计入全球同业2017年预期市盈率均值从16倍调整为17倍的因素。主要风险:国内外市场竞争较预期更加激烈;利润率侵蚀快于预期;商业应用进展慢于预期;抢占市场的执行力弱于预期。