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　　首开股份:销售大幅增长 多元化经营持续推进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：崔娟 日期：2016-09-02

　　事件:2016年8月25日,首开股份发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入124.52亿元,同比增长66.33%;

　　实现归母净利润9.38亿元,同比增长1.82%;实现基本每股收益0.31元,同比降低24.13%。公司上半年实现销售面积154.97万平方米,同比增长95.42%;实现销售金额319.49亿元,同比增长151.17%。

　　点评:

　　营收大增回笼资金,业绩确定性较好。2016年上半年,公司实现营业收入124.52亿元,同比增长66.33%;实现归母净利润9.38亿元,同比增长1.82%。净利润同比增速大幅低于营业收入,是因为本期少数股东损益有所增加。截止报告期末公司预收账款315.7亿元,较去年末增长82.6亿元,业绩确定性较好。

　　经营有所改善,资产结构优化,持有现金大幅增加。受营业收入大幅升高的影响,公司周转率有所提高,与去年同期相比提升33%。公司上半年实现经营性现金流净额4.36亿元,较去年同期明显回升。截止报告期末,公司资产负债率77.65%,剔除预收账款后资产负债率72.22%,略低于板块水平。目前公司持有货币资金316.35亿元,大大高于去年末195.88亿的水平,明显高于短期借款和一年内到期非流动负债的总和。

　　开复工情况较好。上半年,公司开复工面积814.35万平方米,同比增长10.54%;新开工面积113.83万平方米,同比增长289.82%;竣工面积98.16万平方米,同比增长73.73%。报告期内,公司房地产储备项目共21个,规划计容建筑面积311.87万平方米。报告期内新增4个项目,分别位于北京、福州、成都和杭州。

　　定增顺利完成,股东回报计划和大股东增持计划凸显投资价值。公司在2016年6月顺利完成非公开发行,以每股11.85元募集资金40亿元。这次非公开发行改善了公司的资产结构,增强了公司资金实力。为了提高股东回报,公司承诺在符合利润分配原则和满足现金分红条件的前提下,2016至2017年每年的利润分配不低于每股0.60元,按现价计股息率达到 4.7%以上。此外,公司大股东承诺在未来6个月内增持不超过4484万股,不低于800万股,增持价不超过13元。股东回报计划和大股东增持承诺凸显公司投资价值。

　　开拓商务园区运营开发业务,投资业务顺利开展。2016年4月,首开和亿达签署协议,公司开始向商务园区运营和开发领域拓展业务。报告期内,公司子公司完成了对中信并购基金4亿元认缴款的出资,之后又出资6000万元投资新药技术公司。? 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为25.9亿元、30.6亿元和36.5亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为1.00元、1.19元和1.41元,对应的2016年8月30日收盘价(12.33元)的市盈率分别为12倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:房地产政策收紧;房地产市场销售增速不及预期。