公路：盯住股价超跌与业绩增长明确公司 荐3股

　　2009年收费公路企业收入及利润呈恢复增长态势。09年，17家收费公路上市公司营业收入平均增速6.34%，2008年同期该增长速度为2.95%；归属母公司股东的净利润平均增速为8.63%，2008年公路上市公司净利润同比增速为-3.15%。相比2008年，09年公路上市公司收入和利润恢复增长态势明显。

　　一季度高增长包含基数较低因素。2010年一季度，17家收费公路上市企业营业收入同比增长22.6%；净利润同比增速为28%。受金融危机冲击，收费公路营业收入在08年四季度和09年的前两个季度处于低谷，一季度营业收入和净利润同比较高的增长速度中包含同比基数较低因素。

　　预计2010年行业净利润增速为 20~25%。由于2009年前三季度收入和利润整体基数不算很高，我们预期公路上市公司2010年前两季度营业收入和净利润会有较高的同比增长，三、四季度收入依然保持增长但增速放慢。预计2010年行业净利润增速在20%至25%左右。

　　业绩增长明确公司估值水平有25%提升空间。收费公路行业2011年的平均市盈率仅有12.8倍(剔除后)，而那些业绩明确的主流公路上市公司(如赣粤高速、现代投资、)，其2011年动态市盈率只有9~12倍，估值偏低。按照行业主流公司15倍合理市盈率，相比目前12倍的市盈率，估值水平还有25%的上升空间。

　　关注短期超跌股。2010年4月下旬以来市场波动较大，部分公路股票下跌幅度接近30%。公路上市公司业绩稳定，估值弹性相对较小，二级市场短期内的价格趋势性下跌，必将被稳定的业绩预期所修复。我们看好公路板块估值较低的短期超跌股。

　　主要风险因素。宏观经济增速低于预期或二次探底是影响收费公路行业增长的最大不确定性因素；其次，高速公路网络完善对个别公路上市公司经营路产的分流也是影响上市公司收入和业绩增长的风险因素。(张秋生 银河证券)

　　股票名称 代码 评级

　　现代投资 000900 推荐

　　赣粤高速 600269 推荐

　　五洲交通 600368 推荐