商业百货：估值存压力关注重组和业绩改善 荐5股

　　投资要点：

　　最新行业数据支持4月份走势..一季度社会消费品零售总额同比增17.9%，比上年同期加快2.9个百分点，是09年以来的高点。其中限额以上企业零售额增速接近30%。

　　较强周期性品种延续了09年的强劲增长势头。例如，汽车、家具类、家用电器和音像器材类。但我们认为随着同比基数的提升，全年的消费增长速度将较一季度的数据减弱，市场缺乏进一步表现的动力。"生活品种"受益于人们消费品位的不断提升、生活质量的日渐重视，将持续不断的保持较高的增长速度。比如金银珠宝、化妆品、服装等百货商店类品种，以及通讯器材类品种。

　　五一数据新鲜出炉，比春节数据略好，中西部地区好于东部。增速靠前的是西安、合肥、上海、石家庄，均在20%之上。

　　零售公司年报和季报总结..从年度数据统计看，2009年受金融危机影响，绝大多数零售企业收入增速和利润增速出现不同程度的双下滑。但去年四季度行业开始全面复苏，业绩大幅增长。

　　从季度统计数据来看，09年四季度强烈恢复，10年一季度环比、同比均有提高。逐季改善的程度超出了预期。销售回暖不容置疑。

　　市场走势及当前估值状态.. 4月份中下旬零售板块强势超越大盘。我们认为主要原因包括：(1)一季报超预期；(2)投资者偏好的加强。(3)五一小黄金周和世博效应。

　　我们认为在消费崛起和消费升级的大背景下，零售板块的业绩有保证，而随着紧缩政策的到来、从房地产、银行板块撤离的资金会更加青睐业绩确定增长的品种(不管是主动选择还是被动选择)，因此我们认为零售股跑赢大盘的趋势还会继续。

　　而目前零售板块静态市盈率43.24倍，上证指数24.76倍，零售板块相对大盘的估值溢价率为0.75，高于历史均值，也高于历次大盘在2700点附近时的估值溢价水平。当前估值存在一定压力..投资策略：中性评级，重点关注业绩改善和重组预期较强的品种.. 4月份零售板块强势超越大盘后，5月份应进入相对休整期。本月对零售行业我们给予"中性"评级。

　　仍然提请投资者建议关注大盘回调时零售龙头跌出来的投资机会。同时业绩改善明显兼具重组题材的个股也应关注。近期通胀压力陡然提升，关注超市中估值低的龙头。

　　本月规避了上月涨幅较大的个股，本月股票池：西单商场、家润多(友阿股份)、银座股份、中兴商业、武汉中百。

　　陈慧　渤海证券