汽车行业：4月乘用车整体销售状况依然良好

　　研究结论

　　4月乘用车整体销售状况依然良好。根据乘联会统计，2010年4月，广义乘用车共销售106.45万辆，同比增长32.98%，环比下滑7.22%；其中狭义乘用车销售86.31万辆，同比增长36.82%，环比下滑2.04%；交叉型乘用车销售20.15万辆，同比增长18.71%，环比下滑24.38%。1－4月广义乘用车累计销售431.23万辆，同比增长51.77%，其中狭义乘用车累计销售338.78万辆，同比增长51.40%，交叉型乘用车累计销售92.45万辆，同比增长53.15%。4月广义乘用车销量仍然维持在100万辆以上，销售情况依然良好，1－4月累计销量已接近09年整个上半年的水平。

　　狭义乘用车下游需求仍然旺盛。4月狭义乘用车共销售86.31万辆，同比增长36.82%，环比下滑2.04%。去年的高基数原因使得同比增速较上月有所下滑，但增速依然较高；此外，尽管4月销量环比略微下滑，但日均销量为2.88万辆，较3月的2.84万辆仍有所增加，我们认为4月狭义乘用车销售情况依然乐观，下游需求仍然旺盛。

　　SUV和MPV增长势头依然强劲。4月MPV与SUV销量表现依然好于轿车。MPV销量同比增速已连续8个月超过轿车，而SUV已连续9个月超过轿车。MPV与SUV销量不仅同比增速仍处于90%以上的高位，环比增速仍为正值，增长势头依然强劲。

　　交叉型乘用车环比季节性回落。4月交叉型乘用车共销售201,461辆，同比增长18.71%，环比下滑24.38%。去年同期持续走高的基数使今年以来交叉型乘用车同比增速呈逐步下滑的趋势，但从销量绝对数来看，仍处于20万辆以上的高位。此外，由于一季度是交叉型乘用车的传统销售旺季，每年4月销量均有一定幅度的回落，从历史数据看，2006－2009年4月的环比增速分别为-22.1%、-20.7%、-15.2%与-3.0%，2009年环比下滑幅度较小则归因于政策刺激。我们认为，4月交叉型乘用车环比下滑24.38%属于正常的季节性回落。

　　投资评级。继续维持对乘用车行业看好的投资评级，建议重点关注上海汽车 （600104股吧,行情,资讯,主力买卖）、一汽轿车(000800，未评级)、长安汽车(000625，未评级)、东安动力(600178，未评级)。

　　风险因素。1)宏观经济景气程度下降，消费者消费信心再次下降；2)行业产能释放速度快于需求增长，促销力度加大；3)没有新车或次新车的企业加大促销力度，拖累乘用车行业价格体系下移。

　　秦绪文　东方证券