传媒行业：估值风险释放 具有明显防御性 荐7股

　　一、行业推荐：我们继续维持11年年度策略报告中的观点，主要看好有线网络、公共传播和影视娱乐三大行业。

　　1、有线网络：投资机会主要来自于确定性的网络整合将明显提升已上市有线运营商的投资价值。主要原因是一级市场和二级市场在对每用户的估值上存在明显的价差，从而带来已上市有线运营商的价值重估和提升。

　　2、公共传媒和影视娱乐：两大行业的投资机会主要来自于高成长性，和在业务型态上向综合型集团升级而带来较大的想象空间。我们认为对中国传媒更长期投资价值的判断和把握，就是寻找未来具备潜质成长为综合性集团的长期投资标的；其中公共传播和娱乐内容两大行业是我们认为未来最有可能诞生出超级综合性集团的领域。目前我们认为省广股份、奥飞动漫、华谊兄弟具备成长为综合性传播或传媒集团的雏形。

　　二、公司推荐：除了我们前期一直重点推荐的博瑞传播、天威视讯、歌华有线和省广股份外，我们认为华谊兄弟、蓝色光标和北巴传媒也具有明显的安全边际。

　　1、博瑞传播：目标价28-30元，建议积极买入。我们认为公司价值被明显低估，公司在向新媒体转型过程中已取得阶段性成果，"新媒体成长性业务"(游戏广告)在公司业绩贡献已超过6成；公司明年在平台类新媒体和户外媒体将加强并购，同时公司还在寻找合适契机介入影视娱乐领域；我们认为对博瑞更长期的定位是将其看作"新媒体影视娱乐的综合性集团"，未来成长性和投资价值将有更大提升。

　　2、省广股份：目标价65元，上半年关注并购和高送配预期。1、公司明确表示在并购领域将取得突破，公司有考虑介入公关领域，并购是今年关注重点；2、10年3大主业稳步增长，媒介代理继续保持高速增长，品牌管理全年新增了10几个客户(包括美林电器、吉利汽车、深圳移动、江苏移动等客户)；3、受益于募投项目发挥作用，公司业务将实现快速发展；公司11年6月募投项目数字化运营系统将建设完成，公司准备高调举行大型新闻发布会，因为该系统在国内处于领先地位，公司表示该系统投入运营后，将有利推动公司品牌管理业务实现快速发展。

　　3、天威视讯：建议投资者积极买入。一方面不考虑省网整合预期，公司11年0.8元的业绩，加上确定性的关外整合，公司股价看到32元问题不大，现有股价安全边际高；另一方面省网整合预期下公司股价可向上看到50元。

　　4、歌华有线：目标价18元。我们认为市场对歌华将获得各区县政府针对高清机顶盒给予30%的补贴款这一利好，没有充分反映在股价上；我们测算各区县政府补贴款一旦落实，歌华11年备考业绩将达到0.49元，股价可向上看到18元，当前股价还有较大涨幅。

　　5、华谊兄弟：目前股价对应11~12年PE分别为37倍和28倍，具有明显的安全边际。

　　国内影视行业的崛起是华谊未来继续保持快速发展的有利背景，其中我们认为更关键的是华谊有能力成为国内影视行业的领军性企业，最具说服力的就是华谊近几年都有电影创造国产电影票房记录，比如《集结号》、《非诚勿扰1》、《唐山大地震》，其票房记录也从2亿、3亿冲高到6.7亿；我们判断从11年~15年的5年时间里，国产电影的票房记录将由10亿向20亿发起冲击，我们认为华谊将有望继续创下新的国产电影票房记录。

　　因此，我们认为华谊电影板块将继续保持强劲增长，同时电视剧、艺人经纪板块也会继续保持快速增长；而新兴培育的业务如电影院(华谊未来会成立自有品牌的院线)、游戏、音乐演艺、娱乐营销、主题公园未来也将具有不错的成长性。

　　6、北巴传媒：我们预计11~12年EPS分别为0.49元和0.62元，目前股价对应11~12年PE分别为19倍和15倍，具有明显的安全边际。

　　11年受益于车身广告提价将实现业绩高增长，我们测算今年北巴车身广告销售收入有望实现25-30%的增长。我们了解北巴车身广告销售的刊例价并无变化，但最低折扣率由3.5折提到4折；双层车今年提价幅度为10-13%：由去年的4.5万/月/台提价到5万/月/台；单层车今年提价幅度为39-42%：由去年2500元/月/台提价到3500元/月/台。

　　7、蓝色光标：目前股价对应11~12年PE分别为33倍和25倍，具有明显的安全边际。

　　作为国内本土公关领域的龙头，将充分受益于公关行业的快速成长；同时公司股权激励方案正式通过后，公司将继续积极推进并购整合。

　　(招商证券)