五矿发展:黑色贸易龙头,拥抱电商引领转型升级

　　报告要点

　　事件描述

　　五矿发展发布 2014年年报,报告期内公司实现营业收入1345.59亿元,同比下降33.80%;营业成本1307.88亿元,同比下降34.68%;实现归属于母公司净利润2.10亿元,同比下降25%;以最新股本计,2014年实现EPS0.20元。

　　2014年4季度公司营业收入248.60亿元,同比下降65.67%;营业成本234.49亿元,同比下降67.07%;归属于母公司所有者净利润0.33亿元,同比下降30.48%;以最新股本计,4季度 EPS 为0.03元,3季度为0.14元。

　　事件评论

　　回归贸易服务本质,缓解业绩下滑幅度:作为国内黑色领域流通服务龙头,2014年黑色链条价格整体跌幅较大对公司经营状况造成了很大压力,公司全年营业收入同比下滑33.8%。同时,人民币贬值及全年借款规模增加(长期、短期均同比增幅明显)导致公司全年财务费用同比增加8.83亿元、应收账款增加导致计提坏账损失同比增加约2亿元,也加剧了公司业绩下滑幅度。不过,由此也侧面体现出,在黑色领域资金紧张格局之下,具备较强综合实力的公司在产业链中的地位将稳步抬升。此外,为缓解经营压力,公司一方面,积极扩大终端配送比例、加大降本增效力度等措施,有效提升了公司综合毛利率,一方面处置北京香格里拉饭店股权致投资收益同比增加2.06亿元,均一定程度缓解了业绩下滑幅度。

　　4季度业绩下滑主要源于所得税费用上升:公司4季度业绩下滑除行业低迷等因素之外,子公司五矿营钢转回未来到期预计难以抵扣的递延所得税资产,致使所得税费用同比增加2.1亿元成为重要原因。

　　钢材流通服务领域龙头,期待电商平台引领公司转型升级:作为国内钢铁销量第一的贸易龙头,公司业务涵盖黑色金属产业链各个关键环节,主要围绕国内外钢铁企业及终端用户提供原材料供应和产品分销、配送、加工等一系列增值服务。公司电商平台“鑫益联”已于2014年5月上线,截至2014年年末,累计完成交易量突破270万吨,交易金额超过80亿元,企业级注册会员超过1,200家,接入数码库11家,合作仓库79家,合作银行5家,综合授信额度110亿元。由于电商盈利模式是建立在客户资源积累基础之上并且互联网终极模式在于回归实体、释放供应链内在价值,公司线下广泛的客户基础与逐步完善的供需配供体系、物流中心整合平台,将有助于公司电商平台实现更快发展。

　　预计公司2014、2015年的 EPS 分别0.27元、0.44元,给予“推荐”评级。

　　长江证券